Оценка стоимости бизнеса ОАО «ОГК 2»

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОАО «ОГК–2»
1.1 Общие сведения о ОАО «ОГК–2»
1.2 Анализ рыночной ситуации ОАО «ОГК–2»
1.2.1 Анализ макросреды
1.2.2 Анализ микросреды
1.3 Анализ комплекса маркетинга
2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО «ОГК–2»
2.1 Содержание и этапы проведения финансового анализа
2.2 Сравнительно ¬ аналитический баланс ОАО «ОГК–2»
2.3 Анализ ликвидности ОАО «ОГК–2»
2.4 Анализ финансовой устойчивости ОАО «ОГК–2»
2.5 Анализ деловой активности ОАО «ОГК–2»
2.6 Оценка эффективности деятельности ОАО «ОГК–2»
2.7 Результаты финансового анализа ОАО «ОГК–2»
3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ
4 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМ
5 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» ДОХОДНЫМ ПОДХОДОМ
5.1 Сущность доходного подхода и выбор методов оценки
5.2 Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода
5.3 Определение ставки дисконтирования
5.4 Расчёт ставки дисконтирования для постпрогнозного периода
5.5 Определение постпрогнозной стоимости бизнеса
5.6 Определение итоговой величины стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2» доходным подходом
6 ОПРЕЛЕНИЕ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1.1 Общие сведения о ОАО «ОГК–2»
Открытое акционерное общество «Вторая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» (ОАО «ОГК-2») зарегистрировано в г. Изобильный (Ставропольский край) 9 марта 2005 г. Согласно распоряжению Правительства РФ от 1 сентября 2003 г. №1254-р, в состав ОАО «ОГК-2» были включены: Псковская ГРЭС, Серовская ГРЭС, Ставропольская ГРЭС, Сургутская ГРЭС-1 и Троицкая ГРЭС.
29 сентября 2006 г. станции прекратили деятельность как юридические лица и вошли в состав ОАО «ОГК-2» в качестве филиалов.
10 октября 2007 г. завершилось размещение акций ОАО «ОГК-2» дополнительного выпуска среди неограниченного круга инвесторов (IPO).
1 июля 2008 г. завершена реорганизация в форме присоединения ОАО «ОГК-2 Холдинг» к ОАО «ОГК-2» (завершающий этап реорганизации ОАО РАО «ЕЭС России»). В результате реорганизации акционеры РАО «ЕЭС России» стали акционерами ОАО «ОГК-2».
21 июня 2011 г.
...

1.2.1 Анализ макросреды
Рассмотрим состояние макросреды ОАО «ОГК-2» и её влияние на положение компании.
Важнейшим фактором макросреды, оказывающим ключевое влияние на состояние и развитие ОАО «ОГК-2» является общая экономическая ситуация, сложившаяся в стране и энергетической отрасли. Основными показателями, отражающими социально-экономическое положение России, являются величина ВВП и его динамика, индекс промышленного производства, уровень инфляции и уровень безработицы. Величина данных показателей и их динамика за период с 2009 по 2012 годы отражена в таблице 1.

Таблица 1 – Основные показатели социально-экономического развития Российской Федерации в 2009-2012 годах.1
Наименование показателя
2009
2010
2011
2012
Валовой внутренний продукт (ВВП), млрд. руб.
...

1.2.2 Анализ микросреды
Ключевыми элементами микросреды ОАО «ОГК-2», оказывающими наибольшее влияние на его деятельность, являются потребители и конкуренты.
ОАО «ОГК-2» - крупнейшая российская теплогенерирующая компания установленной мощностью 18 ГВт и годовой выручкой около 100 млрд. рублей. Основными видами деятельности ОАО «ОГК-2» являются производство и продажа электрической и тепловой энергии.
Электроэнергия и мощность ОГК-2 производится на 11 тепловых электростанциях. Среднегодовая выработка компании – около 80 млрд. кВтч.
Основным рынком сбыта продукции, производимой филиалами общества, является оптовый рынок электрической энергии и мощности. Кроме того, компания осуществляет поставку электроэнергии, тепла и воды на розничный рынок местным потребителям, промышленным предприятиям, в том числе структурам ЖКХ.
...

1.3 Анализ комплекса маркетинга
Важнейшей составляющей комплекса маркетинга является «продукт», в качестве которого для ОАО «ОГК 2 » выступают осуществляемые организацией виды детальности.
Основными видами деятельности ОАО «ОГК-2» являются производство и реализация электроэнергии, мощностей и тепловой энергии..
Объём услуг, оказываемых компанией, напрямую зависит от её производственного потенциала.
Величина производственных мощностей ОАО «ОГК-2» на 31.12.2012 отражена в таблице 3.

Таблица 3 - Производственные мощности ОАО «ОГК-2» на 31.12.
...

2.1 Содержание и этапы проведения финансового анализа
Финансовый анализ – это процесс, который имеет своей целью оценку текущего и прошлого финансового положения и результатов деятельности организации, при условии первоочередного определения будущих перспектив ее развития.
Как правило, финансовый анализ включает:
• сравнение суммарных показателей в финансовой отчетности. Это сравнение выявляет тренды и освещает основные сильные и слабые стороны организации.
...

2.3 Анализ ликвидности ОАО «ОГК–2»
Анализ ликвидности включает в себя расчёт относительных показателей ликвидности.
Главная задача оценки ликвидности баланса – определить величину покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).
К показателям ликвидности относятся: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической (срочной) ликвидности, коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия).
Денежные средства и приравненные к ним краткосрочные финансовые вложения, отнесенные к сумме текущих пассивов, отражают коэффициент абсолютной ликвидности. Данный коэффициент показывает важность денежных средств как предельной формы ликвидности. Излишняя «строгость» этого показателя снижает его значение для анализа.
Одни активы по своим свойствам находятся ближе к денежным средствам, чем другие.
...

2.4 Анализ финансовой устойчивости ОАО «ОГК–2»
Финансовая устойчивость компании характеризуется состоянием собственных и заемных средств (собственного и заемного капитала) и анализируется с помощью системы финансовых коэффициентов.
Коэффициент финансовой устойчивости отражает соотношение заемного и собственного капитала, его называют коэффициентом квоты собственника. Основное предназначение этого показателя – установить соотношение между различными способами финансирования, отражаемыми в балансе, а также сравнить величину собственного капитала и капитала кредиторов.
Описанный способ расчета коэффициента квоты собственника является классическим и широко распространен (применяется банками). Но по полученному результату трудно восстановить баланс.
Второй метод вычисления коэффициента квоты собственника определяет соотношение собственного капитала к совокупным активам.
...

2.5 Анализ деловой активности ОАО «ОГК–2»
Показатели деловой активности часто называют коэффициентами текущей деятельности организации, они в основном измеряют эффективность использования организацией своих активов. К числу показателей деловой активности относятся коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов, коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, коэффициент оборачиваемости активов.
Оборачиваемость дебиторской задолженности может быть выражена либо как среднее число оборотов остатков по данным счетам в течение года, либо как число дней, необходимых в среднем для сбора задолженности. Медленная оборачиваемость дебиторской задолженности – более продолжительный период сбора платежей, не только ограничивает ликвидность организации, но и может свидетельствовать о слишком больших потерях от безнадежных долгов.
...

2.6 Оценка эффективности деятельности ОАО «ОГК–2»
Оценка финансовой эффективности деятельности организации включает в себя расчет показателей эффективности: рентабельности собственного капитала (ROE), рентабельности активов (ROA) и рентабельности деятельности (ROS). В числителе каждого из перечисленных показателей отражается финансовый результат деятельности организации – чистая (нераспределенная) прибыль, то есть прибыль, остающаяся в распоряжении компании после налогообложения, либо балансовая прибыль (прибыль до налогообложения).
В настоящее время самым популярным финансовым критерием эффективности функционирования организации является рентабельность собственного капитала. Этот показатель определяет эффективность бизнеса организации.
Причина того, что этому показателю придается такое большое значение, заключается в том, что это критерий, отражающий, насколько эффективно компания использует собственный капитал.
...

3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ

Для оценки стоимости бизнеса в рамках затратного подхода применяется метод некорректируемых чистых активов.
Метод некорректируемых чистых активов регламентируется порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденном приказом Министерства Финансов РФ и ФКЦБРФ от 29.01.2003 г. №10Н/03-6ПЗ.
Согласно данному положению под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определенная путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.
...

5.1 Сущность доходного подхода и выбор методов оценки
Доходный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса) в большей степени отвечает основной оценочной предпосылке, так как предполагаемого инвестора в первую очередь интересуют будущие доходы на вложенный капитал. При определении инвестиционной стоимости предприятия учитывается только та часть капитала, которая может приносить доход в будущем.
Доходный подход основан на предположении: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Считается, что собственник также не продаст свой бизнес по цене ниже прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.
С финансовой точки зрения для оценки стоимости предприятия в рамках доходного подхода важнейшим показателем так называемого дохода предприятия является денежный поток – Cash Flow.
...

5.2 Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода
Первым этапом при расчёте величины денежного потока для прогнозного периода является выбор модели денежного потока и методики его расчёта.
Оценка стоимости предприятия может быть осуществлена на основе одной из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или бездолговой денежный поток.
Модель бездолгового денежного потока применяют в случаях, когда по каким-либо причинам невозможно планировать денежные потоки с учётом движения заёмных средств. Поскольку объект оценки имеет значительную величину долгосрочных обязательств, которая была подвержена изменениям в течение ретроспективного периода, то было принято решение отказаться от применения бездолгового денежного потока и использовать денежный поток для собственного капитала.
...

5.3 Определение ставки дисконтирования
Одним из основных этапов оценки стоимости предприятия доходным подходом является определение ставки дисконта. С технической (математической) точки зрения ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих (отстоящих от нас во времени на разные сроки) потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.
В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Другими словами – это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
...

5.4 Расчёт ставки дисконтирования для постпрогнозного периода
Ставка дисконтирования для постпрогнозного периода будет рассчитываться также как ставка дисконтирования для прогнозного периода методом кумулятивного построения.
Однако при определении безрисковой ставки будут использованы государственные ценные бумаги с более длительным сроком до погашения, что приведёт к увеличению базовой ставки, а соответственно и ставки дисконтирования. К таким ценным бумагам относится ОФЗ (облигационный федеральный займ) №26207 с датой погашения 3.02.2027. Доходность к погашению по данной ценной бумаге на 31.12.2012 года составляла 7,08 % и может быть использована в качестве безрисковой ставки для постпрогнозного периода.
Премия за риск для постпрогнозного периода будет рассчитана на основании предположения, что рост безрисковой ставки в постпрогнозном периоде по отношению к прогнозному периоду вызовет пропорциональный рост величины премии за риск.
...

5.5 Определение постпрогнозной стоимости бизнеса
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.
Как правило, для определения стоимости предприятия за пределами прогнозного периода применяется так называемая модель Гордона. Она капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста денежного потока. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в постпрогнозный период и предполагает, что величины износа основных средств и капиталовложений равны.
...

5.6 Определение итоговой величины стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2» доходным подходом
Итоговая величина стоимости бизнеса доходным подходом в рамках метода дисконтирования денежных потоков определяется путём сложения приведённой к дате оценки текущей стоимости денежных потоков прогнозного периода и терминальной стоимости, также приведённой к дате оценке.
Тогла формула расчёта итоговой величины стоимости бизнеса доходным подходом методом дисконтирования денежных потоков выглядит следующим образом:

где, V – стоимость бизнеса доходным подходом;
– денежные потоки за год t прогнозного периода;
r – ставка дисконтирования для прогнозного периода;
n– число лет прогнозного периода;
FV – постпрогнозная (терминальная) стоимость бизнеса
В рамках данной формулы можно выделить составляющую, которая называется коэффициентом дисконтирования. Именно с её помощью осуществляется приведение будущих денежных потоков и терминальной стоимости к дате оценки.
...

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе выполнения дипломной работы была произведена оценка бизнеса ОАО «ОГК–2» на 31.12.2012. Процесс оценки включил в себя характеристику деятельности ОАО «ОГК–2» и анализ финансово-хозяйственной деятельности, которые позволили выявить существенные особенности, влияющие на стоимость компании. На следующем этапе была рассчитана стоимость компании затратным, сравнительным и доходным подходами.
Рыночная стоимость ОАО «ОГК–2», определённая в рамках затратного подхода методом некорректируемых чистых активов, составила на дату оценки 79 651 125,0 тыс. руб.
Рыночная стоимость ОАО «ОГК–2», определённая в рамках сравнительного подхода методом рынка, составила на дату оценки 82 399 949,4 тыс. руб.
Рыночная стоимость ОАО «ОГК–2», определённая в рамках доходного подхода методом дисконтирования денежных потоков, составила на дату оценки 88 965 949,9 тыс. руб.
...

1 Абрютина, М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия/ М.С. Абрютина. - М.ДИС, 2001 - 272 с.
2 Анализ финансовой отчетности: Учебник/ под ред. М.А. Вахрушиной, Н.С. Пласковой и др. - М.: Вузовский учебник, 2008. -365 с.
3 Балабанов, И.Т. Анализ и планирование финансово-хозяйствующего субъекта/ И.Т. Балабанов. - М.; Финансы и статистика, 2004-356 с.
4 Басовский Л.Е, Экономический анализ. - М. ПРИОР, 2008. - 260 с.
5 Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента: учебник/ И.А. Бланк. - К.: Ника - Центр, 2004 - 445 с.
6 Бороненкова С.А. Управленческий анализ: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2007 - 325 с.
7 Вакуленко Т.Г., Фомина Л.Ф. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. - СПб.: "Издательский дом Герда", 2007.
8 Губина О.В., Губин В.Е. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: Практикум: Учебное пособие: М.:ИНФРА-М, 2010. - 192 с.
9 Домбровская Е.Н. Бухгалтерская (финансовая) отчетность: учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2007
10 Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности: учебник/ Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. 6-е изд. перераб. и доп. - М.: ИКЦ "Дело и Сервис", 2008. - 368 с.
11 Ермолович, Л.Л. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. - Мн.;БГЭУ, 2007 - 456 с.
12 Ковалев, В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия/ В.В. Ковалев, О.Н. Волкова. -М.;ПБОЮЛ, 2001 - 424 с.
13 Ковалев, В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности/ В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2008 - 987 с.
14 Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учебник - М.; Финансы и статистика, 2008 - 987 с.
15 Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. - М.: Дис, 2006. - 267 с.
16 Шеремет А.Д., Анализ и диагностика финансово - хозяйственной деятельности предприятия. Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2008 - 367 с.
17 Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 276 с.
18 Экономический анализ: учебник, под ред. Л.Т. Гиляровской. М.:ЮНИТИ - ДАТА, 2001 - 567 с.
19 Стандарт предприятия. Курсовое и дипломное проектирование, общие требованияк оформлению. СТП ЮУрГУ 21 - 2008/ Составители: Т.И. Паробучая, Н.В. Сырейщикова, А.Е. Шевелев, Е.В. Шевелева. - Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2008.-55с.
20 Официальный сайт ОАО «Московская биржа» - http://rts.micex.ru/
21 Официальный сайт ОАО «ОГК–2» - http://www.ogk2.ru/