Роль биржи в функционировании фондового рынка

Актуальность темы. Трансформация систем организации торговли ценными бумагами, ключевым элементом которых являются фондовые биржи, стала одной из определяющих тенденций современного этапа глобализации финансовых рынков. Результатом такой трансформации стало повышение эффективности фондового рынка, проявилось, прежде всего, в снижении трансакционных издержек, повышении уровня ликвидности и совершенствовании процесса ценообразования, что, в целом, в свою очередь, обеспечило рост роли фондового рынка в регулировании финансовых потоков в экономических системах рыночного типа.
Создание современного конкурентоспособного фондового рынка было од ним из приоритетов рыночных преобразований в России, однако за весь период экономических трансформаций обеспечить эффективное перераспределение финансовых ресурсов через фондовый рынок не удалось. Более того, имеющиеся структурно-функциональные деформации отечественного фондового рынка (доминирование неорганизованного сегмента, непрозрачность ценообразования на ценные бумаги, неликвидность рынка и др.) потенциально превращают его в тормоз экономического развития нашего государства.
При существующих обстоятельствах важнейшей задачей модернизации фондового рынка РФ является устранение его сегментарности, создание универсальных систем торговли ценными бумагами, клиринга и расчетов. Ключевым условием решения этой задачи является повышение функционального значения фондовых бирж, которым принадлежит ведущая роль в процессе заключения и исполнения сделок с ценными бумагами.
Проблемы, связанные с функционированием фондовых бирж в экономических системах, является предметом многочисленных исследований зарубежных и отечественных ученых. Весомый вклад в решение проблемы построения эффективной модели фондового рынка внесли Я.Миркин, Б.Рубцов, Д.Смислов, У. Шарп, Ф.Мишкин. Предпосылки, факторы, эволюцию и перспективы роста конкуренции на мировом биржевом рынке анализировали М.Грачова, Т.Дженкинс, В.Евстигнеев, Х.Шмидель, М.Пагано, В.Усоскин, Н.Шелудько. Сущность и значение листинга в деятельности фондовых бирж и участников фондового рынка (прежде всего, эмитентов и инвесторов) рассматривались в трудах таких ученых, как М.Пагано, Дж.Каролий, С.Додж, Я.Миркин, В.Оскольский, М. Назарчук, Р.Тьюлз. Проблемы определения эффективной организационно-правовой структуры фондовых бирж исследуют О.Мозговий, Т.Шемманур, П.Фулгри, И.Отчер, С.Антонов и др.
Учитывая незначительный период существования фондового рынка, большинство работ отечественных экономистов и ученых посвящено, в первую очередь, обобщению зарубежного опыта функционирования ведущих мировых рынков капитала, анализу существующего положения и перспектив развития национального биржевого рынка (С.Брус, М. Бурмака, С.Бирюк, В.Корнеева, Д.Леонов, Г.Терещенко и др.).
Между тем многие аспекты проблемы построения и функционирования эффективного фондового рынка РФ, связанных с повышением роли его биржевого сегмента, остаются дискуссионными и недостаточно обоснованными. Большинство разработанных предложений, концепций, стратегий развития отечественного фондового рынка и его биржевого сегмента имеют несколько декларативный характер, так как чаще всего биржевой рынок рассматривается в определенной степени обособленно от других составляющих инфраструктуры фондового рынка.
Перечисленные обстоятельства затрудняют восприятие субъектами фондового рынка передовых технологий организации биржевой торговли, не соответствует современным экономическим реалиям и усиливает актуальность научного поиска оптимальных решений по обеспечению эффективности биржевого механизма фондового рынка.
Необходимость дальнейших исследований в этой области обусловила выбор темы данной работы, ее целевую направленность и задачи.
Цель и задачи исследования. Целью исследования является изучение и научное обоснование методических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности биржевого механизма фондового рынка России.
Для достижения цели в работе поставлены и решены следующие задачи:
- уточнить роль и функции фондовых бирж в экономических системах рыночного типа;
- рассмотреть организационную структуру фондовой биржи и ее участников;
- определить основные тенденции развития фондовых бирж в мире (в том числе в условиях глобального экономического кризиса);
- обосновать концептуальные основы формирования биржевого механизма и развития фондового рынка в специфическом институциональной среде открытой экономики и определить стратегические целевые приоритеты его функционирования;
- дать критическую оценку современного состояния биржевого сегмента фондового рынка и выяснены причины неэффективности фондовых бирж в РФ;
- обосновать комплекс мероприятий по повышению эффективности биржевого механизма развития фондового рынка РФ с целью снижения рисков, повышения ликвидности и конкурентоспособности рынка.
Объектом исследования является биржевой сегмент фондового рынка Российской Федерации.
Предмет исследования составляют экономические отношения, возникающие между субъектами фондового рынка в процессе функционирования фондовых бирж.
Теоретико-методологической основой исследования стали фундаментальные труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов в области теории и практики регулирования фондового рынка, теории инвестиций, денег и кредита, корпоративных финансов, финансового посредничества.
Для решения поставленных задач использованы общенаучные и специальные методы исследования: системного анализа, обобщения, формализации, сравнения, индукции и дедукции - для выявления особенностей формирования и развития биржевого сегмента фондового рынка России и зарубежных государств, для обоснования предложений по совершенствованию деятельности фондовых бирж в РФ; группировки, наблюдения, статистический - для изучения эмпирических данных и оценки развития биржевого рынка; выборок и аналогии - для определения системных рисков биржевого сегмента фондового рынка РФ, экономико-организационных предпосылок и институциональных особенностей его
Новизна исследования заключается в аналитическом изучении дальнейшего развития теоретических и научно-методических положений, которые определяют пути повышения эффективности биржевого механизма развития фондового рынка РФ.

Введение 3
Глава 1. Теоретические основы функционирования фондовой биржи 6
1.1. Понятие, сущность, цели и функции фондовой биржи 6
1.2. Организационная структура фондовой биржи 17
1.3. Участники рынка ценных бумаг 33
Глава 2. История возникновения фондовой биржи в мире и России 40
2.1. Голландская биржа 40
2.2. Лондонская биржа 41
2.3. Биржи США 42
2.4. История развития биржевого дела в России 47
Глава 3. Роль московской биржи в создании и функционировании организованного рынка ценных бумаг в РФ 51
3.1. Реформы 90-х годов и создание рыночного механизма 51
3.2. ММВБ и РТС и процесс их слияния 54
3.3. Образование МБ и дальнейшее развитие фондового рынка 58
3.4. Перспективы развития биржевого рынка в РФ 64
Заключение 70
Список использованной литературы и источников 74

Фондовая биржа - это особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого инвестиционного качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа представляет собой некоммерческую организацию, которая занимается обеспечением необходимых условий для нормального функционирования рынка ценных бумаг, определением их рыночных цен и распространением информации о них, поддержанием высокого уровня профессионализма участников фондового рынка. Фондовая биржа в современных условиях - это торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг.
Цель фондовой биржи состоит в создании надлежащих условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. К задачам фондовой биржи относятся: мобилизация финансовых ресурсов; обеспечение ликвидности финансовых вложений; регулирование рынка ценных бумаг. Функциями фондовых бирж являются: организация биржевых торгов, подготовка и реализация биржевых контрактов; котировка биржевых цен; информационное обеспечение; гарантированное исполнение биржевых сделок. Принципами биржевой работы могут выступать: личное доверие между брокерами и клиентами; гласность; регулярность; регулирование деятельности на основе жестких правил.
Структурными подразделениями бирж являются: котировальная (котировочная) комиссия; расчетная палата (отдел); регистрационная комиссия; информационно-аналитическая служба; отдел внешних связей; отдел консалтинга; отдел техобеспечения; арбитражная комиссия и др. Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, дилеров, банков и ассоциаций.
В России фондовые биржи создаются в двух организационно-правовых форм - некоммерческого партнерства и акционерного общества. В мировой практике по правовому статусу выделяют публично-правовые (государственные), частные и смешанные биржи. Биржи во всех странах являются официально зарегистрированными объединениями, создаваемыми в различных правовых формах. Чаще всего используется форма акционерного общества, товарищества с ограниченной ответственностью или общества с ограниченной ответственностью. В большинстве случаев биржи являются корпорациями.
В условиях глобализации финансовых рынков фондовые биржи потеряли статус локальных монополий, так как основные критерии конкурентоспособности фондовых бирж эмитенты и инвесторы рассматривают не географическое расположение, а поддержание достаточно высокой ликвидности биржевых торгов и обеспечения биржами действующих процедур эффективного ценообразования на финансовые активы .
Крупнейшими мировыми биржами являются: NYSE Euronext, NASDAQ, Токийская фондовая биржа, Лондонская фондовая биржа и др. В России функционируют: Московская биржа (до 2012 г. - ММВБ-РТС), Уральская региональная валютная биржа (ММВБ-Урал), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая биржа Санкт-Петербург (ФБ СПб) и др.
Анализ мировых тенденций развития фондовых бирж позволил определить такие группы мероприятий, которые внедряются биржами для поддержания ликвидности и минимизации последствий глобального экономического кризиса как: расширение количества инструментов в биржевом обороте; различные формы организационного и технологического взаимодействия между биржами; создание эффективных систем посттрейдинга; изменения организационно-правовой формы и структуры управления биржами; внедренные прогрессивных торговых технологий; упрощение доступа к биржевым торгам.
В РФ крупнейшей фондовой биржей является "Московская Биржа, которая управляет единственной в России многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами. В состав Группы входит центральный депозитарий (НКО ЗАО "Национальный расчетный депозитарий"), а также клиринговый центр (Банк "Национальный Клиринговый Центр"), выполняющий функции центрального контрагента на рынках, что позволяет Московской бирже оказывать клиентам полный цикл торговых и пост-трейдинговых услуг.
Московская биржа была образована в декабре 2011 г. в результате слияния двух основных российских биржевых групп - Группы ММВБ (год основания 1992 г.) и Группы РТС (год основания 1995 г.). Возникшая в результате слияния вертикально интегрированная структура, обеспечивающая возможность торговли всеми основными категориями активов, была переименована в Московскую биржу.
На фондовом рынке Московской биржи проводятся торги акциями, облигациями федерального займа (ОФЗ), региональными и корпоративными облигациями, суверенными и корпоративными еврооблигациями, депозитарными расписками, инвестиционными паями, ипотечными сертификатами участия и биржевыми инвестиционными фондами (ETF). Расчеты по акциям происходят по технологии T2 (на второй день после заключения сделки).
На срочном рынке Московской биржи обращаются: фьючерсные контракты на индексы (индекс ММВБ, индекс РТС, индекс волатильности RVI); фьючерсы на российские и иностранные акции, ОФЗ и еврооблигации Россия-30, валютные пары, процентные ставки; контракты на драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий, медь); фьючерсы на нефть и сахар; опционные контракты на некоторые из этих фьючерсов.
На валютном рынке Московской биржи ведутся торги следующими валютами: долларом США (USD), евро (EUR), китайским юанем (CNY), британским фунтом (GBP), гонконгским долларом (HKD), украинской гривной (UAH), казахским тенге (KZT) и белорусским рублем (BYR). Основными валютными парами являются USD/RUB и EUR/RUB. Средневзвешенное значение на 11:30 мск валютной пары USD/RUB с расчетами "завтра" используется Банком России для определения официального курса доллара США.
На денежном рынке Московская биржа предоставляет сервис репо следующих типов: репо с ЦК, междилерское репо, прямое репо с Банком России, репо с системой управления обеспечением. Кроме того, доступны депозитно-кредитные операции, организаторами которых выступают Банк России, Пенсионный фонд России, Федеральное казначейство России, Внешэкономбанк и др.
Московская биржа активно содействует развитию российского финансового рынка, его инфраструктуры, совершенствует технологии и повышает привлекательность своих торговых площадок и сервисов для отечественных и зарубежных инвесторов и эмитентов. 2014 г. был достаточно благоприятным для МБ: выросли объемы торгов на основных рынках, увеличились комиссионные доходы и прибыль биржи, внедрялись новые технологии, чего нельзя сказать о российском фондовом рынке в целом, когда произошел массовый сброс российских ценных бумаг иностранными инвесторами. В результате снизилась капитализация рынка, ухудшились значения фондовых индексов.
В 2015 г. российский фондовый рынок несколько стабилизировался. Основными драйверами роста для фондового рынка по-прежнему остаются цены на нефть и восприятие иностранными инвесторами специфических внутристрановых рисков.
В заключительной части исследования, на основании выявленных взаимосвязей макроэкономических и микроструктурных функций фондовых бирж, анализа эволюции и текущего состояния отечественного фондового рынка, а также выделение существенных рисков для инвесторов разработан комплекс нормативных, организационных и технологических направлений модернизации биржевого сегмента фондового рынка: расширение количества финансовых инструментов в биржевом обороте; увеличение числа участников торгов; диверсификация биржевых технологий; повышение эффективности составляющих инфраструктуру фондового рынка.

1. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 N 146-ФЗ (ред. от 08.03.2015) // Справочно-правовая система Консультант Плюс.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 06.04.2015) // Справочно-правовая система Консультант Плюс.
3. Федеральный закон от 07.02.2011 N 7-ФЗ (ред. от 12.03.2014) "О клиринге и клиринговой деятельности" // Справочно-правовая система Консультант Плюс.
4. Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ (ред. от 21.12.2013) "Об организованных торгах" // Справочно-правовая система Консультант Плюс.
5. Акберова Б.И. Процесс интеграции российского фондового рынка в мировой фондовый рынок / Б.И. Акберова // Экономика и социум. - 2014. - № 2. - С. 166-169.
6. Анализ фондового рынка России и влияние современного финансового кризиса на экономику страны // Фондовый рынок. - 2012. - № 12. - С. 30-62.
7. Асаул, А.Н. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг: учебник / под ред. А.Н. Асаула. СПб.: АНО "ИПЭВ", 2008. - 207 с.
8. Бeгаeва, А.А. Кoрпoративныe слияния и пoглoщeния: прoблeмы и пeрспeктивы правoвoгo рeгулирoвания / oтв. рeд. Н.И. Михайлoв. - М.:"Инфoтрoпик Мeдиа", 2010. - 132 с.
9. Бeлoв, В.А. Гoсударствeннoe рeгулирoваниe рынка цeнных бумаг / В.А. Бeлoв. - М.: Высшая шкoла, 2005. - 350 с.
10. Бeрдникoва Т.Б. Рынoк цeнных бумаг и биржeвoe дeлo: учебное пособие / Т.Б. Бeрдникoва. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 205 с.
11. Бoрoвкoва, В.А. Рынoк цeнных бумаг / В.А. Бoрoвкoва. - СПб.: Питeр, 2006. - 320 с.
12. Баранникoв, А.Л. Слияния и пoглoщeния в систeмe сoврeмeннoй экoнoмики / А.Л. Баранникoв - М.: РАГС, 2009. - 184 с.
13. Бархатoв В.И. Слияния и пoглoщeния кoрпoраций в глoбальнoй экoнoмикe / В. И. Бархатoв, Н. И. Кoндратьeв, O.В. Кoптeлoв. - Чeлябинск : Изд-вo Чeляб. гoс. ун-та, 2009. - 205 с.
14. Грибoв, А.Ю. Институциoнальная тeoрия дeнeг: сущнoсть и правoвoй рeжим дeнeг и цeнных бумаг / А.Ю. Грибoв. - М.: РИOР, 2008. - 200 с.
15. Гусева, И.А. Фондовые рынки стран СНГ: состояние и перспективы интеграции : монография / И.А. Гусева и др.; под ред. Б.Б. Рубцова. - М. : Русайнс, 2015. - 192 с.
16. Евдoкимoва Т.Р. Взаимoсвязь развития фoндoвoгo рынка и экoнoмичeскoгo рoста / Т.Р. Eвдoкимoва // Экoнoмика и управлeниe. - 2012. - № 6. - С. 39-46.
17. Едронова, В. Н. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / В. Н. Едронова, Т. Н. Новожилова, Д. Г. Ханин. – М.: Магистр : ИНФРА-М, 2010. – 206 с.
18. Закарян, И. Oсoбeннoсти нациoнальных спeкуляций, или Как играть на рoссийских биржах / И. Закарян. - М.: Oмeга - Л, 2007. - 352 с.
19. Иванилова, С. В. Биржевое дело / С. В. Иванилова. - М. : Дашков и К°, 2015. - 221с.
20. Ильин, В.В. Биржа на кoнчиках пальцeв / В.В. Ильин, В.В. Титoв. - СПб.: Питeр, 2007. - 368 с.
21. Карташoв Б.А. Рынoк цeнных бумаг (фундамeнтальный анализ): учебное пособие / Б.А. Карташoв и др.. - Вoлгoград: ВoлгГТУ. 2006. - 180 с.
22. Кирьянов, И. В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело : учебное пособие / И. В. Кирьянов. – М. : ИНФРА-М, 2013. - 264 с.
23. Кленина, В.И. Предмет деятельности и задачи фондовой биржи / В.И. Кленина, Е.Н. Софинская, Е.А. Павлова // Человеческий капитал. - 2013. - № 11. - С. 86-90.
24. Круглова Н.В. Пути трансформации российского фондового рынка в мировой финансовый рынок / Н.В. Круглова // Вопросы новой экономики. - 2014. - № 1. - С. 64-68.
25. Кунташев, П.А. Российский фондовый рынок: факторы и текущие тенденции / П.А. Кунташев // Гуманитарные, социально-экономические и общественные науки. - 2014. - №1. - С. 367-349.
26. Куракин, Р. С. Биржевое право и биржевой рынок : монография / Р. С. Куракин. – М. : Юрлитинформ, 2013. - 271 с.
27. Куракин, Р. С. Биржевые рынки зарубежных государств : [в 2 ч.] / Р. С. Куракин. - Москва : Юрлитинформ, 2014. - Ч. 2. - 2014. - 460 с.
28. Лялин, В. А. Рынок ценных бумаг : учебник / В. А. Лялин, П. В. Воробьев. - Изд. 2-е, перераб. и доп. – М. : Проспект, 2013. - 398 с.
29. Марeнкoв, Н.П. Рoссийский рынoк цeнных бумаг и биржeвoe дeлo / Н.П. Марeнкoв. - М.: ИМЭМO РАН, 2006. - 217 с.
30. Маскаева А. И. Биржа и биржевое дело: учебное пособие / А.И. Маскаева, Н.Н. Туманова. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 118 с.
31. Маслeнникoв, В.В. Зарубeжныe банкoвскиe систeмы / В.В. Маслeнникoв. - М.: ТД "Элит-2000", 2001. - 392 с.
32. Миркин Я.М. Рынoк цeнных бумаг: учебное пособие / Я.М. Миркин. - М., 2002. - 238 с.
33. Московская биржа: Официальный сайт [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://moex.com.
34. Намятова, Л.Е. Фондовые биржи: теория и практика / Л.Е. Намятова, М.Р. Насырова // Дискуссия. - 2011. - № 6. - С. 29-31.
35. Никифoрoва В.Д. Рынoк цeнных бумаг: учебное пособие / В.Д. Никифoрoва. - СПб.: Изд- вo СПб ГУЭФ, 2010. - 160 с.
36. Прянишникова, М. В. Развитие биржевого рынка ценных бумаг в Российской Федерации / М. В. Прянишникова. - Саратов : Саратовский социально-экономический ин-т, 2014. - 205 с.
37. Рoссийский фoндoвый рынoк как часть мирoвoй систeмы // Финансoвый дирeктoр. - 2012. - № 3. - С. 27-31.
38. Рубцoв, Б.Б. Сoврeмeнныe фoндoвыe рынки / Б.Б. Рубцoв. - М.: Альпина Бизнeс Букс, 2007. - 926 с.
39. Рудый, К.В. Финансoвыe кризисы: тeoрия, истoрия, пoлитика / К.В. Рудый. - М.: Нoвoe знаниe, 2003. - 398 с.
40. Сeлищeв, А.С. Рынoк цeнных бумаг: учeбник / А.С. Сeлищeв, Г.А. Махoвикoва. - М.: Юрайт, 2012. - 431 с.
41. Тoрканoвский, B.C. Рынoк цeнных бумаг и eгo финансoвыe институты / B.C. Тoрканoвский - СПб.: АO Кoмплeкт, 2001. - 422 с.
42. Товмасян, А.А. Основные тенденции эволюции фондовых бирж на мировом финансовом рынке / А.А. Товмасян // Международная экономика. - 2011. - № 2. - С. 17-20.
43. Чалдаева, Л. А. Биржевое дело : учебник / Л. А. Чалдаева, Т. К. Блохина, А. Б. Шемякин ; под ред. Л. А. Чалдаевой. – М. : Юрайт, 2013. - 371 с.
44. Чудаков, И.И. Фондовая биржа как институт регулирования рынка ценных бумаг / И.И. Чудаков // Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. - 2011. - № 11. - С. 97-100.
45. Шевченко, О. М. Правовое регулирование деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг: монография / О. М. Шевченко. - М.: Проспект, 2015. - 344 с.
46. Fama E. Efficient Capital Markets: A Review of Theory And Empirical Work / E. Fama // Journal of Finance. - 1970. - Vol. 25, issue 2. - P. 388.