Совершенствование механизма финансирования венчурных проектов в Российском Федерации

ВВЕДЕНИЕ

В последние десятилетия инновационное развитие становится решаю-щим условием международной конкурентоспособности как развитых, так и стран с формирующимся рынком и ряда развивающихся стран.
Мировой опыт показал примеры успешных компаний, которые зани-мались разработкой высоких технологий и их коммерциализацией. Однако от некоторых компаний осталось одно лишь название, а другие успешно продолжают свою экономическую деятельность. Такой феномен, наряду с прочим, объясняется правильным выбором и поддержанием механизма фи-нансирования высоких технологий.
Эффективно выстроенный механизм финансирования высоких техноло-гий в современном мире, основанном на экономике знаний, играет одну из ключевых ролей в глобальной гонке за мировое лидерство. В настоящее время используют различные финансовые источники, привлекаемые для реа-лизации инновационных проектов, однако проекты, связанные с внедрением высоких технологий, характеризуются более высокой степенью затратности и риска. В этой связи, все большее внимание уделяется вопросу поиска опти-мальных, и вместе с тем более эффективных, с позицииреализации на практи-ке, механизмов и методов финансирования высоких технологий, одним из которых является венчурное финансирование.
Мировая практика ведущих индустриальных стран, в которых меха-низм венчурного финансирования давно себя зарекомендовал как альтерна-тивный традиционным источникам, подтверждает его эффективность при ор-ганизации финансирования высоких технологий. В настоящее время боль-шинство компаний во всем мире рассматривают венчурное финансирование как эффективный способ поддержки и получения доступа к высоким техно-логиям.
Необходимо отметить, что правительства многих стран в качестве при-оритета политики государства в области инновации и необходимого условия активизации деятельности в сфере высоких технологий и повышения уровня конкурентоспособности, определяют ускоренное развитие механизмов вен-чурного финансирования высокотехнологичного производства.
Данная проблематика составляет исключительную актуальность для России. В современных условиях обострения политической обстановки и волатильности сырьевых рынков именно производство высоких технологий позволит диверсифицировать и обеспечить рост экономики, а значит и уро-вень конкурентоспособности. Актуальность выбранной тематики также обу-словливается следующими обстоятельствами. С одной стороны, на сегодня российский сектор высоких технологий вынужден существовать и развивать-ся в условиях дефицита финансирования, особенно на ранних этапах разви-тия технологии, с другой стороны венчурный бизнес в России находится в стадии развития и пока не обеспечивает достаточного уровня финансирова-нии высокорисковых и технологических проектов. Также, необходимо отме-тить, что затяжное развитие механизмов венчурного финансирования в Рос-сии, несмотря на наличие активной государственной поддержки, обуславли-вается отсутствием ряда институтов и выстроенной инфраструктуры с уни-кальной предпринимательской средой. Актуальность развития венчурной индустрии в России также определяется возможностью восполнить недоста-ющее звено, связывающее науку и реальный сектор экономики.
В этих условиях тематика, касающаяся развития венчурного финанси-рования высоких технологий, проецирование современного мирового опыта венчурного финансирования применительно к российской практике, несо-мненно, представляет большой интерес.
Целью работы является раскрытие целевого содержания венчурного финансирования и механизма его реализации, обобщение зарубежной прак-тики венчурного финансирования и выработка подходов к формированию российской модели венчурного финансирования в соответствии с современ-ными тенденциями международной практики.
В связи с этим были поставлены и решались следующие задачи:
1) определить специфику и особенности венчурного финансирова-ния высоких технологий;
2) проанализировать существующие методологические основы вы-бора оптимальной модели венчурного финансирования высоких технологий, исследовать принципы и представить подходы к организации венчурного финансирования в зарубежных странах с акцентом на венчурное финансиро-вание высоких технологий;
3) обобщить мировой опыт венчурного финансирования в целях по-вышения эффективности механизма венчурного финансирования и оценить целесообразность реализации рассмотренного мирового положительного опыта в российской практике;
4) исследовать современное состояние рынка венчурного капитала в России и оценить текущую ситуацию по формированию российской инфра-структуры венчурного финансирования;
5) с учетом лучшей мировой практики предложить подходы к фор-мированию российской модели венчурного финансирования, способствую-щие повышению конкурентоспособности российской экономики.
Предметом настоящего исследования выступает процесс венчурного финансирования. Объектом исследования является зарубежная практика венчурного финансирования высоких технологий, а также российские реалии развития венчурного финансирования.
Теоретические и методологические основы выпускной квалифика-ционной работы. В основу легли научные труды российских и зарубежных авторов, ученых и специалистов в области венчурного финансирования, природы венчурного капитала, а также работы, посвященные практическим аспектам формирования моделей венчурного финансирования в зарубежных странах.
Теоретическую основу исследования составляют труды зарубежных экономистов: А. Метрика, А. Ясуда, Дж. Тиммонса, Д. Глэдстоуна, М. Кор-вера, Р. Гилсена, Т. Маккаскилла, В. Байгрева и других. В их работах рас-крывается суть и принципы венчурного финансирования инноваций.
Методологической и научно-практической базой при изучении ме-ханизмов венчурного финансирования послужили монографии и научные статьи авторитетных российских ученых-экономистов и исследователей: Амосова Ю.П., Аньшина В.М., Балабан A.M., Белозёрова С.А., Власова А.В., Воронцова В.А., Гулькина П.Г., Каржаува А.Т., Каширина А.И., Людвикова Н.Ю., Потатуева В.М., Радионова И.И., Фоломьева А.Н., Юну-сова Л.А.
В процессе работы автором использовались позитивный и норматив-ный подходы к экономическим знаниям, метод дедукции и индукции, изуче-ние причинно-следственных связей, сравнительный анализ и синтез, эксперт-ные оценки. Количественный анализ проведен на основе экономико-статистических, математических и графических методов.
В работе широко использовались законодательные и нормативные ак-ты Российской Федерации, а также материалы и данные с официальных ин-тернет-сайтов зарубежных и российской ассоциаций венчурного инвестиро-вания, тематических исследований и обзоров международных организаций, консалтинговых компаний, зарубежной и российской периодической печати, посвященные тематике работы.

ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО РЫНКА И ФИНАНСИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНЫХ ПРОЕКТОВ 7
1.1 Сущность, история зарождения и развития венчурного и проектного финансирования 7
1.2 Особенности и специфика венчурного финансирования высоких технологий 10
1.3 Организация венчурного финансирования высоких технологий и его источники 18
ГЛАВА 2 ИССЛЕДОВАНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 31
2.1 Особенности венчурного финансирования высоких технологий в зарубежных странах 31
2.2 Характеристика современного состояния венчурного финансирования в России 41
2.3 Анализ методов государственного финансового регулирования венчурной деятельности в РФ 49
ГЛАВА 3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ И ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ 55
3.1 Предпосылки развития венчурного финансирования и возможности использования зарубежного опыта 55
3.2 Оптимизация схемы финансирования институтов, осуществляющих государственное финансовое регулирование венчурной деятельности 63
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 74
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ: 77
ПРИЛОЖЕНИЯ 82

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Анализ, проведенный в выпускной квалификационной работе, позво-лил нам сформулировать следующие выводы.
1. Результаты проведенного исследования позволяют сделать вывод, что наиболее эффективным и оптимальным, с точки зрения практической ре-ализуемости, механизмом финансирования высоких технологий, было и бу-дет венчурное финансирование, принципы которого на протяжении многих десятилетий используются в зарубежной практике при финансировании вы-сокотехнологичных компаний. Использование механизма венчурных финан-сирования позволяет добиться наиболее быстрого развития наукоемких и высокотехнологичных отраслей экономики. Институт венчурного финанси-рования зарекомендовал себя как один из действенных инструментов финан-совой поддержки и развития высокотехнологичного сектора экономики и до-казал свою эффективность в развитых странах.
2. Венчурное финансирование представляет собой особо рисковый вид финансирования, в связи с чем, на практике в большинстве случаев профи-нансированная венчурным капиталом компания так и остается убыточной. Вместе с тем, прибыль, полученная в результате успешной реализации высо-котехнологического проекта, в десятки и сотни раз может превышать вложе-ния в него, что делает использование венчурного финансирования привлека-тельным, несмотря на высокую степень риска.
3. Обладая уникальной спецификой, венчурные высокотехнологические проекты диктуют и особый подход к их финансированию, анализ теоретико-методологических основ венчурного финансирования позволил автору наглядно отразить специфику финансирования высоких технологий, учиты-вающую наличие недостатка финансовых инструментов на раннем этапе раз-вития.
4. Успешное развитие той или иной страны в сфере высоких техноло-гий в большей степени зависит от интенсивности использования внутренних специфических факторов технологического развития. В гонке за лидерство в использовании и внедрении высоких технологий сложно определить кон-кретные уровни развития стран, так как каждая страна имеет различный ин-новационный потенциал и уникальные предпосылки к осуществлению дея-тельности в сфере высоких технологий. В этой связи анализ различий в тем-пах, ключевых факторах и условиях технологического развития стран поз-волили автору определить классификацию уровней развития стран в исполь-зовании и внедрении высоких технологий по четырем позициям: технологи-ческое превосходство-лидерство, технологическая адаптация-заимствование, технологическая модернизация, технологическая отсталость.
5. Опыт научно-производственных процессов в развитых странах ми-ра, проанализированный в рамках настоящего исследования, показал, что на самостоятельное развитие таких технологий как, например нанотехнологии вне зависимости от отрасли производства не способна ни одна страна. Это, в первую очередь, обусловлено тем, что: во-первых, качественная технология, как правило, является продуктом нескольких стран, и для страны, претенду-ющей на статус страны-лидера в современных условиях, важно занять свое место в цепочке производства такого продукта, создания добавленной стои-мости; во-вторых, для полноценного развития конкурентоспособной инду-стрии высоких технологий требуются слишком большие экономические и производственные затраты. В силу этого создание международных техноло-гических кластеров приобретает особое значение, и роль венчурного финан-сирования является ключевой.
6. Опыт целого ряда стран, являющихся лидерами по состоянию разви-тия технологических кластеров, проанализированный в рамках настоящего исследования, показывает, что решить задачу развития механизмов венчур-ного финансирования в рамках кластерного подхода возможно при под-держке государственных программ, которые бы включали основные прио-ритетные направления и меры по развитию высокотехнологических класте-ров и обеспечивали бы их финансирование.
7. России на текущий момент необходимо рассмотреть возможность финансирования высоких технологий внутри страны и за ее пределами по-средством государственных и/или частных корпораций, институтов развития, а также создания высокотехнологичных кластеров и участия в международ-ных кластерах с активным использованием механизмов венчурного финан-сирования, что позволит получить опыт венчурного финансирования, осу-ществить трансферт необходимых технологий в Россию и, проявив себя на мировом инвестиционном рынке, привлечь больше зарубежных инвестиций в страну.
8. На основе выявленных предпосылок, условий и барьеров, препят-ствующих развитию механизмов венчурного финансирования в России, су-ществующих объемов венчурного капитала, а также с учетом типологий мо-делей венчурного финансирования мировой практики, автором предложены концептуальные подходы к дальнейшему совершенствованию процесса фор-мирования модели венчурного финансирования в рамках международных высокотехнологических кластеров и их графическая интерпретация.
9. Кроме того, были сформулированы дополнительные конкурентные преимущества для России при ее участии в международных высокотехноло-гических кластерах с целью усиления механизмов венчурного финансирова-ния, включающие разработку действующих механизмов государственной поддержки приоритетных направлений проектов в сфере высоких техноло-гий, создание системы налогового стимулирования инвестиций предприятий и населения в НИОКР, формирование емкого национального рынка венчур-ного капитала, включающего инвестиции бизнес-ангелов, обеспечение необ-ходимых условий для активизации привлечения иностранного капитала.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ:

Нормативно-законодательная база
1. Об инвестиционном товариществе: ФЗ РФ от 28.11.2011 № 335-ФЗ: Принят Государственной Думой 21 ноября 2011 года: Одобрен Советом Федерации 25 ноября 2011 года // Российская газета. – 07.12.2011. - № 275.
2. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осу-ществляемой в форме капитальных вложений: ФЗ РФ от 25.02.1999 № 39: Принят Государственной Думой 15 июля 1998 года: Одобрен Советом Фе-дерации 17 июля 1998 года // Российская газета. – 04.03.1999. - № 41-42.
3. О внесении изменений в отдельные законодательные акты Россий-ской Федерации: ФЗ РФ от 21.12.2013 № 379: Принят Государственной Ду-мой 13 декабря 2013 года: Одобрен Советом Федерации 18 декабря 2013 го-да // Российская газета. – 25.12.2013. - № 291.
4. О концессионных соглашениях: ФЗ РФ от 21.07.2005 № 115: Принят Государственной Думой 6 июля 2005 года: Одобрен Советом Феде-рации 13 июля 2005 года // Российская газета. – 26.07.2005. - № 161.
5. О несостоятельности (банкротстве): ФЗ РФ от 26.10.2002 № 127: Принят Государственной Думой 27 сентября 2002 года: Одобрен Советом Федерации 16 октября 2002 года // Российская газета. – 02.11.2002. - № 209-210.
6. О рынке ценных бумаг: ФЗ РФ от 22.04.1996 № 39: Принят Госу-дарственной Думой 20 марта 1996 года: Одобрен Советом Федерации 11 ап-реля 1996 года // Российская газета. – 25.04.1996. - № 79.
7. О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Фе-дерации: ФЗ РФ от 23.12.2003 № 177: Принят Государственной Думой 28 ноября 2003 года: Одобрен Советом Федерации 10 декабря 2003 года // Рос-сийская газета. – 27.12.2003. - № 261.

Учебная и научная литература
8. Адамов Н.А. (ред.) Финансовый менеджмент: учебное пособие для студентов вузов. 3-е изд. – М: Экономическая газета, 2012.
9. Адамов Н.А., Кислова Ю.Е. Правовое регулирование инвестици-онной деятельности // Бухучет в строительных организациях. – 2012. - № 8. – С. 35-37.
10. Афанасьев Е.М. Анализ эволюции проектного финансирования на примере зарубежного опыта // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Эконо-мические науки. – 2014. - № 2. – С. 166-171.
11. Ашихмина О.А., Яцкина Н.А. Венчурное финансирование в Рос-сии: проблемы и перспективы // Финансовая аналитика: научно-практический и информационно-аналитический сборник. – 2011. - № 8. – С. 42-46.
12. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса //Технологический бизнес. – 2011. - № 1. – С. 1.
13. Венчурное финансирование инновационных проектов / под ред. A.M. Балабан, М.А. Балабан. – М.: АНХ, 2011. – С. 8.
14. Войтов И. В, Анищик В. М., Гришанович А. П., Толочко Н. К. Научно-методическое пособие «Инновационная деятельность и венчурный бизнес». - Минск: ГУ «БелИСА», 2011. – С.111.
15. Воронцов В.А., Ивин Л.В. Основные понятия и термины венчур-ного финансирования. – М., 2011. – С.11.
16. Данченков В.И., Пенчукова Т.А. Виды инвестиционной деятель-ности // Бухучет в строительных организациях. – 2012. - № 8.
17. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика – венчурный капитал / под общ.ред. Н.М. Фонштейна. – М.: ЗелО, 2010. – С. 246.
18. Каширина А.И., Семенова А.С.. Венчурное инвестирование в России. – М.: Вершина. 2007. – С. 33.
19. Кириллова А., Рубан Е. Венчурное финансирование как инстру-мент совершенствования финансовой деятельности банков // Финансовая жизнь. – 2013. - № 2. – С. 22-24.
20. Кривошей В.А., Козенков Д.М. Факторы, ограничивающие инве-стиционную привлекательность строительных организаций // Глобальный научный потенциал. – 2012. - № 18 (18). – С. 88-93.
21. Лаптев А.А. Понятие «Высокотехнологичной компании» в совре-менной микроэкономической теории // Качество. Инновации. Образование. – 2008. - №1. – С.63.
22. Малашенкова О. Венчурное финансирование инновационного развития мировой экономики // Банковский вестник. – 2012. – С. 44.
23. Материалы отчета Комитета по научной и технологической поли-тике ОЭСР. Венчурное финансирование: теория и практика. – М.: НХ, 2011. – С. 63.
24. Николаева С.Н. Венчурное финансирование способствует росту инновационного бизнеса // Инновационный Менеджмент. – 2007. - № 9. – С. 6-11.
25. Пищало Е.О. Инновации в сфере высоких технологий // Экономи-ка и управление. – 2012. - №2. – С. 143.
26. Устинов Е.А. Сравнительный анализ источников финансирования инновационных проектов: дис. канд. экон. наук. – М., 2009. – С. 21.
27. Фоломьёв А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука. – 2011. – С.34.
28. Фомин Д. И. Венчурная бомба от «Роснано» // Эксперт. – 2011. - № 3 (737). – С. 16-18.
29. Фролов Д., Стратулат В. Развитие наноиндустрии и экономиче-ская безопасность // Экономист. – 2010. - № 12. – С. 21.
30. Чижова Л.П., Пенчукова Т.А. Понятие, принципы и сущность венчурного финансирования // Фундаментальные и прикладные исследова-ния кооперативного сектора экономики. – 2014. - № 3. – С. 95-100.
31. Чугнин А.А. Проектное финансирование: сущность, оценка воз-можностей применения в России, стимулирование: автореф. дисс. ... канд. экон. наук. – М., 2010. – 25 с.
32. Шихвердиев А.П., Полтавская Г.П., Бойков В.К. Собственность, корпоративное управление и инвестиции. – Сыктывкар, Сыктывкарский фи-лиал ОУ ВПО ЦС РФ «МУПК», 2005. – С. 127.

Зарубежная литература
33. GilsonR. Engineering a Venture Capital Market: Lessons from the American Experience. StanfordLaw School, John M. Olin Program in Law and Economics, Working Paper. 2002. P. 248.
34. McKaskill T. Raising Angel & Venture Capital Finance. An entre-preneur’s guide to securing venture finance. BreakthroughPublications, 2009. – P. 15.
35. The 2011 EU Industrial R&D Investment Scoreboard / European Commission.Joint Research Centre. Luxembourg: Publications Office of the Eu-ropean Union, 2011. – P.8.

Интернет-источники
36. Англо-русский словарь. Обзор рынка прямых и венчурных инве-стиций. 2014 г. – URL://www.lingvo-online.ru/ru/Translate/en-ru/
37. Буркова А.Ю. Проектное финансирование // Информационно-методическая система ReglamentBank. – URL://futurebanking.ru/reglamentbank/article/534
38. Гулькин П. Венчурный капитал. – URL: http://www.ofin.ru/investor/venture-glossary
39. Гусев В.Н. Проектное финансирование в России // Современная наука: Актуальные проблемы теории и практики. – 2014. - № 1-2. – URL: /www.nauteh-journal.ru/index.php/ru/162-Economics
40. Дворжак И. и др. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы // Проблемы Теории и Практики Управления. – URL: http://www.e-trustgroup.ru/faq/venchurnyi_kapital_v_stranah_tse/
41. Исследование мирового и российского венчурного рынка за 2009-2015 годы. – URL: //www.rusventure.ru/ru/.
42. Камалов А.М. Венчурное финансирование индустрии нанотехно-логий в Российской Федерации: состояние, проблемы, перспективы. «Эконо-мика» 2009. – URL:http://sun.tsu.ru/mminfo/000063105/325/image/325-135.pdf
43. Котельников В. Smart & Fast. Тен3 мини-курс для венчурных предпринимателей. – URL: http://cecsi.ru/products/vk_books.html
44. ОАО «РВК». URL: //www.rusventure.ru/ru/company/brief/
45. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 ме-сяцев 2015 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инве-стирования. – URL: www.rvca.ru
46. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций. 1-е полугодие 2015 г. URL://ipoboard.ru/files/cms/ce2571d810dc5f3d56717b96daeb2725
47. Радионов И.И. Венчурный капитал. – ГУ ВШЭ, 2005. – URL: http://www.xion.ru/study
48. Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). – URL://www.rvca.ru/rus/about/
49. Федеральный центр проектного финансирования // ОАО «ФЦПФ». – URL: //www.fcpf.ru/sodejstvie-razvitiyu
50. Электронная информационно-торговая система для привлечения капитала перспективными непубличными компаниями инновационного сек-тора экономики. – URL: //www.ipoboard.ru/
51. DowJons. URL://new.dowjones.com/search/?search=venture