Российский рынок производных финансовых инструментов в условиях глобализации

На современном этапе развития мировой экономики срочный рынок стал неотъемлемой частью финансового рынка большинства стран. Производные финансовые инструменты все чаще используются участниками рынка для хеджирования своих рисков и ограничения уровня неопределенности касательно уровня будущих цен на активы. Так, производные финансовые инструменты увеличивают эффективность экономики и способствуют ее развитию благодаря определению относительно точной цены актива в ходе биржевых торгов.
Актуальность работы заключается в том, что, несмотря на активное повышение объемов рынка производных финансовых инструментов в России в последнее время, российский рынок ПФИ все еще уступает в развитии развитым странам. Кроме того, в условиях экономической нестабильности его развитие и интеграция в мировой рынок сильно затрудняется. Это обуславливает необходимость разработки мер для повышения эффективности российского рынка ПФИ в современных условиях глобализации.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 3
1. ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ НА РУБЕЖЕ XX-XXI ВВ. 6
1.1 Сущность, роль мирового рынка деривативов 6
1.2 Фьючерсные и форвардные контракты как особое качество МВКО и ФО 13
1.3 Переходная экономика и рынок деривативов в России 19
2. РОССИЙСКИЙ РЫНОК ДЕРИВАТИВОВ: ПРОБЛЕМЫ ИНТЕГРАЦИИ В МИРОВУЮ ФИНАНСОВУЮ СИСТЕМУ 29
2.1 Динамика рынка деривативов в России 29
2.2 Практика налогообложения фьючерсов и форвардов 38
2.3 Рынок деривативов в условиях санкций 46
3. ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНЫХ ФЬЮЧЕРСНЫХ И ФОРВАРДНЫХ СДЕЛОК 52
3.1 Анализ и управление рисками в контексте международного
сотрудничества 52
3.2 Потенциал и сценарии эволюции рынка деривативов в России 55
3.3 Авторская позиция и предложения 60
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 63
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 66
ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ

На современном этапе развития мировой экономики срочный рынок стал неотъемлемой частью финансового рынка большинства стран. Производные финансовые инструменты все чаще используются участниками рынка для хеджирования своих рисков и ограничения уровня неопределенности касательно уровня будущих цен на активы. Так, производные финансовые инструменты увеличивают эффективность экономики и способствуют ее развитию благодаря определению относительно точной цены актива в ходе биржевых торгов.
Актуальность работы заключается в том, что, несмотря на активное повышение объемов рынка производных финансовых инструментов в России в последнее время, российский рынок ПФИ все еще уступает в развитии развитым странам. Кроме того, в условиях экономической нестабильности его развитие и интеграция в мировой рынок сильно затрудняется. Это обуславливает необходимость разработки мер для повышения эффективности российского рынка ПФИ в современных условиях глобализации.
...

1.1 Сущность, роль мирового рынка деривативов

Развитие мирового рынка деривативов во многом обусловлено происходящими трансформациями и тенденциями на существующих рынках базисных активов, а также изменением их относительной роли в рамках мирового финансового рынка. Так, рост объема торгов на фондовом рынке за последние десять лет спровоцировал динамичное развитие рынка стандартных контрактов на фондовые индексы и акции.
Нельзя не согласиться с мнением Т.К. Блохиной, которая отмечает, что на современном этапе развития экономики рынок деривативов продолжает расти более быстрыми темпами по сравнению с другими финансовыми инструментами, и это создает волатильность на фондовых площадках.0
Срочные биржи, на которых получили обращение рассматриваемые производные инструменты, являются центрами ценообразования по ряду активов, а также механизмом, который позволяет осуществлять перераспределение разнообразных финансовых рисков между участниками данного рынка.
...

1.2 Фьючерсные и форвардные контракты как особое качество МВКО и ФО

В настоящее время на мировом финансовом рынке все большую роль играют такие производные финансовые инструменты, как фьючерсы и форварды.
Важно отметить, что на современном этапе сформировались теория и практика использования фьючерсных и форвардных контрактов.
Так, под фьючерсным контрактом (договором),по В.А.Галанову, следует понимать стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный промежуток времени в будущем по цене, которая была установлена сторонами сделки на период ее заключения.0
Уточняя сущность фьючерсного договора, автором представленной выше трактовки предполагается, что фьючерсный контракт является стандартным биржевым форвардным6контрактом. Однако данный подход в полной мере не отражает специфики фьючерсного договора.
...

1.3 Переходная экономика и рынок деривативов в России

Необходимо отметить, что в большинстве научных исследований отмечается, что вследствие особенностей экономики на современном этапе Россию относят к государствам с переходной экономикой. Для российской переходной экономики характерны следующие факторы:
-проявление социалистической системы ценностей и ориентации как в экономических (обусловливая трудности и своеобразие реформирования экономики), так и во внеэкономических аспектах, имеющих особое значение в рамках переходного состояния. При этом важно отметить отсутствие каких-либо конкретных «моделей» развития, разработанных для российской переходной системы;
-для российского общества характерно реформаторское развитие,которое, с одной стороны, способствует «возвратному» движению к эффективному использованию рыночных отношений со всем перечнем атрибутов с одновременным разнообразием форм собственности, развитиемМСП и т.д.
...

2.1 Динамика рынка деривативов в России

Прежде чем перейти непосредственно к анализу российского рынка производных финансовых инструментов в России, стоит отметить, что в большинстве развитых стран срочный рынок стал значимой частью общего финансового рынка. Именно поэтому для понимания динамики рынка деривативовпрежде всего необходимо проанализировать общие тенденции российских финансовых рынков.
Говоря о динамике общего оборота финансовых рынков в России, стоит отметить, что их характерной особенностью за последние несколько лет является рост оборота финансовых рынков, в том числе во внебиржевом сегменте. Так, по данным Московской биржи, общий суммарный оборот в 2017 году, по сравнению с 2016 годом, увеличился на 4,4%, а внебиржевой оборот, по данным Национального расчетного депозитария, - на 31,6%. На Рис.2.1представлена динамика оборотов российских финансовых рынков (в том числе внебиржевых оборотов) за период с 2009 по 2017 год.

Рисунок 2.1.
...

2.2 Практика налогообложения фьючерсов и форвардов.

Налогообложение операций с производными финансовыми инструментами в Российской Федерации регламентируется статьями 301-305 Налогового кодекса Российской Федерации.
Стоит отметить, что налогообложение фьючерсных и форвардных сделок осуществляется по ставкам, аналогично ставкам, применяемым для целей налогообложения доходов, полученных от продажи акций. Так, в нашей стране применяются следующие налоговые ставки:
- 20%- по отношению к юридическим лицам-резидентам и нерезидентам;
- 13%- по отношению к физическим лицам-резидентам Российской Федерации;
-30%-по отношению к физическим лицам, не являющимися резидентами.
Прежде чем рассмотреть подходы к налогообложению фьючерсов и форвардов, необходимо понять, что понимается под фьючерсной и форвардной сделкой согласно российскому законодательству.
...

2.3 Рынок деривативов в условиях санкций

Подробная динамика российского рынка производных финансовых инструментов анализируется в части 2.1 данной работы. Стоит отметить, что динамика рынка деривативов, как и в целом динамика финансовых рынков, напрямую связана с такими характеристиками, как текущее состояние социально-экономической ситуации в стране, в частности, положением национальной валюты на мировом рынке. Кроме того, как показал анализ динамики, большое влияние на темпы роста рынка производных финансовых инструментов влияют санкции, принятые по отношению к нашей стране со стороны США и других стран Евросоюза.
Согласно проанализированным в части 2.1 данной работы показателям, негативная динамика роста большинства рассмотренных показателей, характеризующих состояние рынка производных финансовых инструментов в России, отмечена в 2014 и 2017 годах, т.е.в периоды введения санкций по отношению к Российской Федерации.
...

3.1 Анализ и управление рисками в контексте международного сотрудничества

Финансовая деятельность предприятий сопряжена с разнообразными рисками, в том числе финансовыми, которые оказывают особенно сильное влияние на результаты деятельности в современных условиях рыночной экономики. Основной причиной этого является изменчивость мировой экономической ситуации и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений, появлением новых финансовых технологий и инструментов. В данных условиях компании стремятся минимизировать свои риски для поддержания конкурентоспособности и развития бизнеса.
Стоит отметить, что в литературе, посвященной риск-менеджменту, нет единого мнения относительно трактовки понятия "риск". Однако большинство авторов рассматривают риск как индикатор неопределенности. При этом под «неопределенностью» понимается неполнота или неточность информации об условиях хозяйственной деятельности, в том числе о связанных с ней затратах и полученных результатах».
...

3.2 Потенциал и сценарии эволюции рынка деривативов в России

Как было выявлено ранее, несмотря на то что срочный российский рынок влился в систему мирового рынка деривативов, тем не менее, многие показатели (например, объем торговли деривативами) существенно ниже по сравнению с зарубежными рынками.
Таким образом, участники российского рынка ПФИ имеют ограниченные возможности применения торговых стратегий и хеджирования рисков, что особенно важно во времена нестабильности экономического положения, вызванного воздействием санкций.
Срочный рынок в России имеет свои особенности, но можно проследить, что из-за большого количества иностранных инвесторов в своем развитии он во многом перенимал черты зарубежных рынков. Поэтому стоит рассмотреть возможность развития российского рынка с использованием опыта иностранных рынков0.
...

3.3 Авторская позиция и предложения

Как отмечалось ранее, для развития срочного рынка России, основываясь на опыте рынков зарубежных стран, возможны три пути развития. Однако анализируя вероятность российского рынка последовать каждому из них, стоит принимать во внимание сложившуюся политическую и экономическую ситуацию как во всем мире, так и в нашей стране.
Так, можно предположить, что развитие организации срочного российского рынка путем создания сети крупных бирж или конгломератов в крупных городах, а также в пределах единого экономического пространства Московской биржи представляются менее вероятными.
Эксперты отмечают слабый уровень развития срочного биржевого сегмента большинства стран, входящих в Евразийский экономический союз. Например, можно утверждать, что в Узбекистане практически отсутствует срочный рынок, а объемы торгов производными финансовыми инструментами в Белоруссии крайне малы.
...

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ


Законы Российской Федерации:

1. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) [Электронный ресурс]. – Электронные дан. – Справочная правовая система «Консультант Плюс».

Нормативные акты, инструкции:

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 29.07.2018) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.09.2018) / Собрание законодательства РФ, 29.01.1996, N 5, ст. 410
3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 N 146-ФЗ (ред. от 27.11.2018) // Собрание законодательства РФ, N 31, 03.08.1998, ст. 3824

Иные официальные материалы:

4. Указание ЦБ РФ от 16.02.2015 N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/70832794 (дата обращения: 20.03.2019)
5. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. - [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/sbrfr/archive/fsfr/archive_ffms/ru/press/russia2020/strategy2020/index.html (дата обращения: 20.03.2019)
6. Обзор финансовых рынков Банка России [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.cbr.ru/collection/collection/file/10409/orfr_2018-07.pdf (дата обращения: 24.03.2019)

Монографии, учебники, учебные пособия:

7. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты. Учебник. Гриф МО РФ; ИНФРА-М - М., 2017. - 582 c.
8. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2016. - 464с.
9. 3.А. Матросов, С. В. Международные финансы: в 4 ч.: Учебник, часть 2 / С. В. Матросов. – М.: Прометей, 2015. – 130 с. - ISBN: 978-5-457-97716-7 [276] с.
10. Игнатова О.В., Прудникова А.А., Горбунова О.А. Тенденции развития мирового финансового рынка в условиях геоэкономической неопределенности: монография/О.В. Игнатова, А.А. Прудникова, О.А. Горбунова. -М: Издательство «Спутник+», 2015. -161 с.
11. Касимов Ю., Аль-Натор М., Колесников А. Основы финансовых вычислений. Портфели активов, оптимизация и хеджирование. Учебник. – М.: Кнорус, 2017. – 322 с.
12. Трунин С.Н. Вукович Г.Г. Макроэкономика / Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика. 2016. — 312 с.
13. Школик, О. А. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: учеб. пособие для вузов / О. А. Школик ; под науч. ред. А. Ю. Казака. — Москва: Издательство Юрайт, 2019. — 287 с.
14. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции/ Учебное пособие.- М.: ИНФРА-М, 2016.-1040с.

Научные статьи:

15. Блохина Т.К. Рынок Деривативов: Мировые Тренды И Перспективы Развития//Вестник Российского университета дружбы народов. Серия: Экономика.- 2015. -№ 1.- С. 94-102.
16. Баринов Э.А. Рынок Деривативов//Путеводитель предпринимателя. -2016.- № 29. -С. 38-48.
17. Валютные риски: виды, причины возникновения и методы страхования/ Алексеева О.Г., Поддубный Н.С., Аджиева А.Ю., //Аллея науки.-2018.-№4(20).-С.339-342
18. Голованова М.В. Особенности Налогообложения Операций С Ценными Бумагами И Производными Финансовыми Инструментами//
Экономика и управление: проблемы, тенденции, перспективы развития сборник материалов VI Международной научно-практической конференции. -2017.- С. 235-236.
19. Горбунова О.А. Международный Рынок Деривативов В Структуре Международного Финансового Рынка// Проблемы и перспективы развития экономики, управления и кооперации материалы Международной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава, сотрудников, докторантов и аспирантов вузов по итогам научно-исследовательской работы в 2015 году. Российский университет кооперации.- 2016. -С. 316-320.
20. Горбунова О.А. Основные Тенденции Развития Международного И Российского Рынков Деривативов //Инновации в науке. -2017.- № 4 (65). -С. 65-68.
21. Дегтярь А.Е. Этапы Развития Операций С Производными Финансовыми Инструментами//Теоретические аспекты юриспруденции и вопросы правоприменения сборник статей по материалам XX международной научно-практической конференции.- 2019. -С. 7-10.
22. Евстигнеев С.С. Состояние и перспективы развития мирового рынка деривативов // Научные разработки: евразийский регион материалы Девятой международной научной конференции теоретических и прикладных разработок. -2017. -С. 7-10
23. Заболоцкая В.В. Современный мировой рынок деривативов: перспективы для России //Финансы и кредит.- 2018.- т.24.вып.37.- С.2184-2203
24. Зефиров В.И. Рынок Финансовых Деривативов В Условиях Глобализации Экономики//Экономика, экология и общество России в 21-м столетии сборник научных трудов 18-й Международной научно-практической конференции. -2016.- С. 85-94.
25. Кадыров А.Р., Степанова А.Ю., Аджиева А.Ю., Фондовый Рынок Российской Федерации Современные научные исследования и разработки. 2017. № 7 (15). С. 130-132
26. Ларионова Е.А. Оценка влияния рынка деривативов на мировую конъюнктуру//Вестник научных конференций.-2016.-№11-4(15).-С.55-58
27. Мировой Рынок НефтяныхДеривативов: Динамика развития в условиях ужесточения регулирования/Жуков С.В., Масленников А.О.//
Деньги и кредит.- 2017.- № 12. С. 91-96
28. Сантикова А.А., Хеджирование как метод смягчения рыночных рисков//Достижения науки и образования.-2016.-№4(5).-С.26-30
29. Сажина М.А. Деривативы как финансовые иннновации//Экономические науки.-2016.-№136.-C.7-11
30. Сафонова Т.Ю. Проблемы Налогообложения Операций С Производными финансовыми инструментами// Налоговая политика и практика. -2016.- № 7 (163). -С. 32-37.
31. Современный Мировой Рынок деривативов: перспективы для России/ Заболоцкая В.В., Квиткина Ю.А.//Финансы и кредит.- 2018.- Т. 24. № 10 (778).- С. 2184-2203.
32. Современное состояние международного рынка производных финансовых инструментов, его проблемы и перспективы развития/ Ромашова А.И., Cоболева Е.С., Морозова А.Е, ДардаЕ,С. // Образование, общество:тенденции и перспективы развития, 2015. С.373-380
33. Сокуренко, А. П. Тенденции срочного рынка в России// Научно- методический электронный Концепт. - 2015. - Т. 13. - С. 3206-3210
34. Татьянников В.А. Фьючерсный договор (контракт): современные особенности обращения // Управленец. 2017. № 3(67). С. 62–67
35. Торговля фьючерсами: зарубежная практика и перспективы развития в республике Беларусь /Козел О.В., Плешко В.В.// Материалы Международной (заочной) научно-практической конференции.под общей редакцией А.И. Вострецова.-2018.-С.95-102
36. Шебзухова Д.М. Глобальный рынок деривативов: биржевые и внебиржевые финансовые производные инструменты//Инновации и инвестиции.- 2017.- № 3.- С. 57-63.

Литература на иностранном языке:

37. ESMA Annual Statistical Report on EU Derivatives Markets 2018 [Электронныйресурс] – Электрон.дан. – Режимдоступа: http://esma.europa.ru (датаобращения: 20.02.2019)
38. Reserves Bank of India: Derivatives Dynamics: Looking Back & Looking Ahead [Электронныйресурс] – Электрон.дан. – Режимдоступа:https://www.rbi.org.in/scripts/BS_SpeechesView.aspx?Id=937, (датаобращения: 10.03.2019)

Интернет-источники:

39. Московская Биржа [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://moex.com/ru/data (дата обращения: 10.03.2019)
40. Финансовый онлайн-словарь холдинга «ФИНАМ» [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.finam.ru/dictionary (дата обращения: 19.03.2019)
41. Информационный сайт Investing – [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://ru.investing.com (дата обращения: 10.03.2019).
42. Информационный сайт Economcash– [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://economcash.com/globalnyj-rynok-derivativov-4.html (дата обращения: 10.03.2019).
43. Официальный сайт МВФ– [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.imf.org/external/Russian (дата обращения: 25.02.2019).