МОДЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ И СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ЭМИТЕНТОВ

Актуальность темы исследования. Рынок акций, как часть финансового рынка, играет существенную роль в современной экономике. Посредством финансовых рынков огромные объемы капитала аккумулируются и перераспределяются по всему миру. Существенное снижение ограничений на переток капиталов между экономиками, которое произошло в конце ХХ века, привело к усилению интеграционных процессов и сделало финансовые рынки одним из мощнейших инструментов интеграции. В связи с этим можно констатировать усиление роли финансовых рынков в современной экономике. Этот процесс сопровождался увеличением количества инвесторов, как институциональных так и частных, размещающих свои средства на финансовых рынках, в том числе и на рынке акций. Таким образом, актуальность развития механизма управления инвестиционным портфелем, и в частности портфелем акций, со временем только увеличивается. Стоит также отметить, что на рынке акций обращаются средства пенсионных фондов и сбережения граждан в виде паевых и иных фондов, т.е. грамотное управление средствами таких фондов приобретает некоторую социальную актуальность.
В процессе формирования и управления портфелем акций необходимой и возможно основной задачей специалиста является правильное прогнозирование дальнейшей динамики рынка акций в целом и отдельных бумаг в частности. Однако произошедший в недавнем прошлом, и имеющий в настоящий момент место, финансовый кризис в очередной раз продемонстрировал несовершенство современных методов прогнозирования динамики рынка акций, поскольку для абсолютного большинства специалистов и профессионалов финансового рынка он стал сюрпризом. Вопрос совершенствования механизма управления портфелем акций остается в высокой степени актуальным.
Степень разработанности темы. В отечественной научной литературе существует множество работ на тему управления портфелем акций. Исследованиями в данном направлении занимались и занимаются такие отечественные ученые, как: Алехин Б.И, Басов А.И., Галанов В.А., Буренин А.Н., Маренков Н.Л., Лозовская Е., Хануш Е, Якимкин В.Н. и др. Среди зарубежных исследователей можно назвать такие знаменитые имена, как: Доу Ч., Грэхем Б., Додд Д., Мерфи Д, Марковиц Г., Шарп У., Блэк Ф., Пректер Р., Фишер Р., Фама Ю., Хаертфельдер М и др.
Необходимо подчеркнуть, что среди работ касающихся управления портфелем акций, отсутствуют исследования, в которых бы детально рассматривалась возможность увеличения эффективности портфельного инвестирования посредством сочетания в процессе управления портфелем методов фундаментального и технического анализа. Лишь в нескольких работах вскользь упоминалось о возможности их эффективного сочетания.
Цель диссертации - исследование моделей формирования и стратегий управления портфеля ценных бумаг, а также построение портфеля ценных бумаг российских эмитентов и стратегии управления.
Для достижения поставленной цели необходимо исследовать ряд задач:
- рассмотреть разновидности ценных бумаг и выявить основные проблемы определения их доходности;
- изучить структуру рынка ценных бумаг;
- рассмотреть ключевые аспекты управления портфелем ценных бумаг;
- изучить общие принципы формирования портфеля ценных бумаг;
- изучить основные модели формирования портфеля ценных бумаг;
- провести анализ состояния и перспектив развития российского рынка ценных бумаг;
- построить портфель акций на примере российского эмитента;
- рассмотреть стратегии управления портфелем.
Объектом исследования являются российский фондовый рынок и процесс управления портфелем ценных бумаг.
Предметом исследования являются совокупность финансовых отношений, экономических, правовых, организационных, психологических факторов, определяющих стратегии формирования и управления портфелем ценных бумаг на фондовом рынке.
Методологической основой диссертационного исследования являются разработки отечественных и зарубежных ученых по рынку ценных бумаг, моделям и стратегиям формирования портфеля ценных бумаг.
Диссертационная работа выполнена в рамках паспорта специальностей ВАК …
Инструментарно-методический аппарат. Достижению достоверности и аргументированности выводов исследования способствовало использование методов научной абстракции, классификации, группировки и сравнения, анализа и синтеза, индукции и дедукции, исторического, логического, графического, а также метода статистического анализа. Применение данных методов обеспечивает достаточный уровень надежности полученных результатов и позволяет наиболее полно осуществить решение поставленных в исследовании задач.
Информационно-эмпирическую базу исследования составили официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики, данные Центрального банка РФ, фондовой биржи ОАО Московская биржа, аналитические данные инвестиционных стратегий компаний Тройка диалог, Финам, Брокер Кредит Сервис, Китфинанс, Атон, ИК Проспект и Ренессанс капитал, а также материалы интернет сайтов www.finam.ru и www.bloomberg.com.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций по управлению портфелем акций на российском рынке ценных бумаг.
Основные результаты, характеризующие элементы научной новизны исследования, состоят в следующем:
1. Расширены теоретические представления о ценных бумагах: 1) рассмотрены основные моменты при изучении видов ценных бумаг; 2) рассмотрена структура рынка ценных бумаг; 3) рассмотрены основные моменты управления портфелем ценных бумаг.
2. Изучены основные принципы формирования портфеля ценных бумаг, а также проведен анализ основных «классических» моделей формирования портфеля ценных бумаг.
3. Проведен анализ состояния развития российского рынка ценных бумаг, а также рассмотрены основные перспективы его дальнейшего развития.
4. Построена модель портфеля ценных бумаг на основе индексной модели Шарпа.
5. Рассмотрены стратегии управления портфелем ценных бумаг, а также разработана стратегия на основе календарных аномалий на российском рынке ценных бумаг.
Теоретическая значимость диссертационной работы заключается в развитии и совершенствовании методического аппарата, необходимого для формирования стратегии и тактики управления портфелем ценных бумаг. Предлагаемое в работе решение задачи совершенствования формирования и управления портфелем представляет действенный инструментарий повышения эффективности инвестиций, а также адаптации к изменениям бизнес - конъюнктуры.
Практическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем выводы и разработанная автором стратегия формирования управления портфелем ценных бумаг позволит увеличить доходность инвестиционных операций на российском рынке акций. Результаты проведенного исследования могут быть полезны как частным, так и институциональным инвесторам, поскольку она достаточно проста, не требует значительных финансовых ресурсов и в процессе ее реализации достаточно использовать общедоступную информацию.
Ряд положений работы возможно использовать при методическом обеспечении учебного процесса в вузах при подготовке специалистов в области финансов и кредита, ценных бумаг и биржевого дела.
Логическая структура, концептуальная логика и объем диссертации. Предмет исследования, его цели, задачи и специфика определили логику и структуру исследования. Диссертационная работа изложена на 97 страницах, включает в себя введение, 3 главы, содержащие 9 параграфов, заключение, список литературы, состоящий из 74 источников, 8 таблиц и 4 рисунка, приложения.

Введение …………………………………………………………………….. 3
1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ………………………..……………
8
1.1. Разновидности ценных бумаг и проблема оценки их доходности…………………………………………………….. 8
1.2. Структура рынка ценных бумаг………………………………….. 25
1.3. Ключевые аспекты управления портфелем ценных бумаг……. 30
2. МОДЕЛИ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ………………………………………………………….. 36
2.1. Общие принципы формирования портфеля ценных бумаг…… 36
2.2. «Классические» модели формирования портфеля ценных бумаг…………………………………………………………………. 41
2.3. Построение портфеля ценных бумаг на основе прогнозных оценок их доходности……………………………………………. 54
3. ПРИКЛАДНЫЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ…………………………………….. 63
3.1. Анализ состояния и перспективы развития российского рынка ценных бумаг……………………………………………………... 63
3.2. Построение портфеля акций российских эмитентов…………… 70
3.3. Стратегии управления портфелем ценных бумаг……………… 73
Заключение…………………………………………………………………... 82
Список использованных источников ……………………………………… 90

Работа прошла на отлично в 2016 г. в г. Воронеж ВГУ.

1. Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года: Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 N 2043-р // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс»:
URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_83914/
2. Абрамов А. Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России/А.Е. Абрамов. М.: Альпина Бизнес Бук, 2015. – 416с.
3. Авакян А. Р. Регулирование и контроль рынка ценных бумаг как средства ограничения свободы /А.Р. Авакян// Государство и право. - 2011. - № 4. - С. 111-114.
4. Авдеев И.А. Инвестиционный менеджмент/И.А. Авдеев. - М., 2011. - 365 с.
5. Алехин Б.И. Рынок государственных ценных бумаг: учеб. пособие / Б.И. Алехин. - М.: Магистр: ИНФРА-М, 2012. - 192 с.
6. Аршавский, А.Ю. Рынок ценных бумаг/ Н.И. Берзон, Д.М. Касаткин, А.Ю. Аршавский. - М.: Юрайт, 2013. - 537 c.
7. Балаев, А. И. Моделирование доходностей и составление портфелей из акций российских
8. компаний / А. И. Балаев.. – М. : Изд. дом Высшей школы экономики, 2013. – 48 с.
9. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг/Т.А. Батяева, И.И. Столяров .М.: ИНФРА -М, 2012. - 304с.
10. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее/ Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 397 c.
11. Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг / Н.И. Берзон. - М.: Юрайт, 2012. - 393с.
12. Бернстайн У. Разумное распределение активов. Как построить портфель с максимальной доходностью и минимальным риском/ Пер. с англ. А. Исаенкова, Т. Кублицкой. – М.: Манн, Иванов и Фербер, 2012. – 288 с.
13. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс; пер. с англ. Н. Н. Барышниковой. — М.: Олимп-бизнес, 2008. — 1008 с.
14. Быстров О. Ф. Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации/О.Ф. Быстров. М.: ИНФРА‑М, 2010. – 358 с.
15. Вергаскин Д.А. Основы инвестиционного менеджмента/Д.А. Вергаскин.. - СПб, Питер, 2012. - 410 с.
16. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг/ В.А. Боровкова. – СПб.: Питер, 2012. – 352 с.
17. Буренин, А.Н Управление портфелем ценных бумаг/ А.Н. Буренин, 2013. – 440 с.
18. Бурков В. Н. Введение в теорию управления организационными системами: учебник / В.Н. Бурков, Н.А. Коргин, Д. А. Новиков. М.: Либроком, 2014. – 264 с.
19. Буркова Н. Финансовые рынки /Н. Буркова// Экономическое развитие России. - 2011. - Т. 18. - N 9. - С. 29-34.
20. Видманов И.Е. Инвестиционная политика/И.Е. Видманов. - М., 2014. - 381 с.
21. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Галанов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 378 c.
22. Грачев, М.В. Риск-менеджмент инвестиционного проекта / М. В. Грачев, А. Б. Секерин. М.: Юнити-Дана, 2012. – 544 с.
23. Грэхем Б. Анализ ценных бумаг/Б. Грэхем, Д. Додд.. М.: Вильямс, 2012. – 878 с.
24. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и техника оценки любых активов/А. Дамодаран. М.: Альпина Паблишер, 2014
25. Дегтярева, О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / О.И. Дегтярева. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 501 с.
26. Демидов А.А. Инвестиции и инвестиционный менеджмент на предприятии/А.А. Демидов. - М.: Феникс, 2013. - 289 с.
27. Едронова, В.Н. Рынок ценных бумаг/ В.Н. Едронова, Т.Н. Новожилова. - М.: Магистр, 2010. - 684 c.
28. Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг/ под ред. Е.Ф. Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012.-15-27с.
29. Завьялова А.Л. Инвестиции и инвестиционная политика государства/А.Л. Завьялова - М.: Книгодел, 2012. - 36 с.
30. Иванов О.Н. Финансовый менеджмент / О. Н. Иванов. - М.: Перспектива, 2013. - 589 с.
31. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / А.Г. Ивасенко, Я.И, Никонова, В.А. Павленко.. -М.: КНОРУС, 2012. - 390 с.
32. Имаева Г. Финансовая доступность в России: взгляд потребителя/Г. Имаева, И. Лобанова, О. Ьлмилова. – М.: Август 2014 г. – 156 с.
33. Как измеряется доходность ценных бумаг [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://waytop.ru/doxodnost_cennyx_bumag.html
34. Каратуев А.Г. Ценные бумаги/ А.Г. Каратуев. - М: ИНФРА-М, 2010. - 420 с.
35. Кантолинский М. И. Аномалии на фондовых рынках: определение классификация / М. И. Кантолинский // Вестник Финансовой академии. — 2010. — № 2. — С. 25–28.
36. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг/А.А. Килячков. - М.: Юрайт, 2012. - 857 с.
37. Коноплева Ю. А. Методика выбора финансового актива для формирования инвестиционного портфеля/Ю.А. Коновалова // Финансы и кредит. 2014. № 24 (600).
38. Константинов И.А. Инвестиционное планирование и анализ на предприятии/И.А. Константинов - М.: Деловое обозрение, 2014. - 365 с.
39. Корчагин Ю. А. Рынок ценных бумаг/Ю.А. Корчагин. – М.: Феникс, 2013. – 496 с.
40. Лосев А. Чего ждать от российского фондового рынка в 2016 году?/ А. Лосев. – Режим доступа: http://money.rbc.ru/news/56810e7f9a79471a21c80b67?from=typeindex/opinion
41. Лялин В.А. Рынок ценных бумаг/В.А. Лялин, П.В. Воробьев. – М.: Проспект. - 2014. - С. 9 – 13.
42. Мальцева Н.Ю. Инвестиции. Конспект лекций/Н.Ю. Мальцева. - М.: Экознание, 2010. - 382 с.
43. Маманович, П.А. Рынок ценных бумаг / П. А. Маманович. - Минск: Белпринт, 2013. - 340 с.
44. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок/ Я.М. Миркин. - М.: Перспектива, 2012. - 210 с.
45. Мищенко, А.В. Оптимизационные модели управления инвестиционным портфелем с учетом риска/ А.В. Мищенко, А.А. Скоков// Экономический анализ: теория и практика. – 2012. - №41(296)
46. Московская биржа [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — М.: 2011–2015. — Режим доступа: http:// moex.com/
47. Московская биржа. Технический анализ: индекс РТС. URL: http://www.micex.ru/marketdata/analysis
48. НАУФОР. Российский фондовый рынок: первое полугодие 2015 (события и факты) – Москва, 2015 – 48 с.
49. Незамайкин В.Н. Финансовый менеджмент: учебник / В.Н. Незамайкин, И.Л. Юрзинова. – М.: Юрайт, 2015.
50. Николаева, И.П. Рынок ценных бумаг/ И.П. Николаева. – М.: Дашков и К, 2015. – 256 с.
51. Новикова, Н. Ценные бумаги банка [Электронный ресурс]/ Н. Новикова. – Режим доступа: http://mybank.su/cennye-bumagi-banka/
52. О’Нил У. Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении/ У. О Нил. - М.: Альпина Паблишер, 2011. – 329 с.
53. Осипенко А.И. Методы этапы формирования инвестиционного портфеля/А.И. Осипенко // Финансовый менеджмент. - № 6. - 2012. - с. 36 - 43.
54. Пайк Р. Корпоративные финансы и инвестирование/Р. Пайк, Б. Нил. СПб. : Питер, 2014. – 784 с.
55. Поляков Р. К. Новая парадигма риск-менеджмента: стратегический подход //Экономика и менеджмент – 2004: сб. науч. тр. Междунар. науч. конф. (11 апреля 2004 г.) : в 3 ч. Kaunas: Kaunas technological university, 2004. Ч. 1.
56. Равилов, В. Принципы управления портфелем ценных бумаг [Электронный ресурс]/ В. Равилов. – Режим доступа: http://good-tips.pro/index.php/business-and-finance/investment
57. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки (проблемы и тенденции развития): Дис. д-ра экон. наук. – М.: 2012 – 440 с.
58. Савенков В.Н. Ценные бумаги в России/В.Н. Савенков. М.: Банковский деловой центр, 2010. - 210 с.
59. Самаров К. Л. Финансовая математика/К.Л. Самаров. М.: ООО «Резольвента», 2010. – 80 с.
60. Селищев, А.С. Рынок ценных бумаг / А.С. Селищев, Г.А. Маховикова. - М.: Юрайт, 2013. - 431 c.
61. Соколова Е.Н. Инвестиционный менеджмент/Е.Н. Соколова. - СПб, Питер, 2012. - 574 с.
62. Сребник Б.В. Финансовые рынки: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг/ Б.В. Сребник, Т.Б. Вилкова. – М.: ИНФРА-М, 2014. – 365 с.
63. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг: учебник / Е.Б. Стародубцева. - М.: Инфра-М, 2013. -176 с.
64. Теплова Т. В. Инвестиции/Т.В. Теплова. М.: Юрайт, 2011. – 724 с.
65. Торкановский B. C. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты/В.С. Торкановский. - СПб.: Комплект, 2011. - 310 с.
66. Ферри Р. Все о распределении /Р. Ферри. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2013. – 336 с.
67. Центральный Банк Российской Федерации. Основные направления развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка российской федерации на период 2016–2018 годов – Москва, 2015 – 88с.
68. Чалдаева, Л.А. Рынок ценных бумаг / Л.А. Чалдаева, А.А. Килячков. - М.: Юрайт, 2012. - 857 c.
69. Шагиев, З.И. Модель формирования портфеля ценных бумаг с учетом особенностей российского фондового рынка/ З.И. Шагиев// Управление экономическими системами, 2012. - №12.
70. Шапкин А.С.Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций/А.С. Шапкин, В.А. Шапкин. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2013. – 544 с.
71. Шарп У. Ф. Инвестиции/У.Ф. Шарп, Дж. Бейли, Г.Д. Александер. М. : ИНФРА М, 2010. 1028 с.
72. Щербаченко, А.С. Особенности выбора метода формирования инвестиционного портфеля в условиях нестабильности фондового рынка/ А.С. Щербаченко//Науковедение, 2014. - №1
73. Яндекс котировки. Динамика биржевого индекса РТС. URL: https://news.yandex.ru/quotes/50.html
74. EY. Global IPO Trends: 2015 3Q – 2015 – 16 p.