Эффективность инвестирования в производные финансовые унструменты

Актуальность темы исследования. В условиях финансовой глобализации значительное распространение в рыночной экономике получили производные финансовые инструменты. Этот сегмент финансового рынка, являясь одним из самых быстро растущих, благодаря большим возможностям, привлекает широкий круг участников: от частных спекулянтов до риск-менеджеров крупных компаний.Производные финансовые инструменты представляют и формируют рынок прав и обязательств на соответствующие товарные и финансовые активы. Они предлагают современному финансовому рынку широкие возможности, связанные с хеджированием рисков, а также проведением спекулятивных и арбитражных сделок, определяя необходимость исследования эффективности инвестирования в них с различных позиций участников.
В целях извлечения максимальной прибыли от управления портфелями ценных бумаг инвестиционные компании всё больше обращаются к рынку производных инструментов. В результате исследования Goldman Sachs [32], проведенного на основании отчётов 200 инвестиционных фондов с суммарными активами под управлением в размере 460 млрд долл., было вы- явлено, что за последние 5 лет компании, использовавшие опционы, получили доходность в среднем на 8% больше остальных, при стандартном отклонении доходностей на 5% ниже, и, таким образом, их взвешенная по риску доходность оказалась вдвое больше.
Развитие торговли производными инструментами способствует снижению общего системного риска на финансовом рынке. Это связано с самой природой рынка производных контрактов, поскольку здесь присутствуют различные категории участников, и рынок, уравновешивая различные интересы, распределяет риски между хеджерами и арбитражерами, с одной стороны, и спекулянтами — с другой.
Вопросам организации деятельности и управления потоками производных финансовых инструментов посвящены научные труды известных отечественных (Н.И. Берзон, А.Ю. Аршавский, Е.А.Буянова, В. Булатов, В. Ипполитов; Я. Миркин) и зарубежных (Халл Дж.К., Р. Тьюлз. Э. Бредли, T. Тьюлз, Э.Найман; С. Чекетти, Э. Карубби; У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли) ученых.
Цель исследования: на основе теоретического анализа научных и методических подходов к оценке функционирования биржевого и внебиржевого финансового рынка построить эконометрические модели эффективности инвестирования в производные финансовые инструменты на основе различных видов сделок.
В соответствии с поставленной целью исследования в работе поставлены и решены следующие задачи:
1) Определить сущность и основные принципы функционирования производных финансовых инструментов.
2) Выявить участников фондового рынка.
3) Рассмотреть сущность организации торговых операций на фондовом рынке.
4) Изучить особенности спекулятивных, арбитражных сделок и сделок хеджирования рисков.
5) Исследовать влияние развития российского фондового рынка на развитие производных финансовых инструментов и оценить эффективность его функционирования.
6) Исследовать динамику инвестирования в производные финансовые инструменты на российском фондовом рынке.
7) Построить эконометрические модели для оценки эффективности инвестирования в производные финансовые инструменты по различным видам сделок.
Объект исследования:производные финансовые инструменты.
Предмет исследования: эконометрический анализ как средство оценки эффективности инвестирования в производные финансовые инструменты при различных видах сделок.
Для достижения указанной цели и задач исследования использована совокупность научных методов:
1. Методы научного обобщения, сравнения, системного анализа:
при обосновании теоретических положений функционирования фондового рынка;
при выявлении особенностей организации различных видов сделок;
2. Методы абстракции, индукции и дедукции, анализа и синтезапри постановке задачи оценки эффективности инвестирования в производные финансовые инструменты;
3. Методы сравнительного анализа – при проведении анализа спекулятивных, арбитражных сделок и сделок хеджирования рисков.
4. Эконометрические методы при построении моделей оценки эффективности инвестирования в производные финансовые инструменты.
Информационную базу исследования составили научные труды зарубежных и отечественных экономистов, посвященные анализу использования производных финансовых инструментов, а также данные по объемам рынков производных финансовых инструментов в динамике.
Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что в исследовании выполнено построение эконометрических моделей, которые могут быть использованы для анализа эффективности инвестирования в производные финансовые инструменты.
Работа состоит из введения, трех глав, выводов, заключения и списка использованной литературы.
Во введении раскрыта актуальность темы исследования, сущность и состояние научной проблемы, определена цель, задачи исследования, а также объект, предмет и методы исследования, отражена практическая значимость полученных результатов.
В главе 1 обобщены концептуальные основы функционирования фондового рынка и производных финансовых инструментов, выполнен анализ особенностей и принципов организации торговых операций на фондовом рынке.
В главе 2 выполнен анализ факторов, оказывающих влияние на эффективность функционирования рынка производных финансовых инструментов, на основе методов статистического анализа выполнена оценка эффективности функционирования фондового рынка в России.
В главе 3 построена эконометрическая модель функционирования срочного рынка в России, выполнен эконометрический анализ эффективности инвестирования в различные производные финансовые инструменты.
В заключении представлены выводы теоретического, методического и практического направления на основе полученных результатов исследования.
Общий объём работы составляет 81страницу. Список использованной литературы состоит из 50 наименований на 5 страницах.

Введение 3
1. Теоретические основы организации торговых операций в производные финансовые инструменты 7
1.1. Организация торговых операций на фондовом рынке 7
1.2. Участники фондового рынка 16
1.3. Концептуальные основы и принципы функционирования рынка производных финансовых инструментов 22
2. Анализ развития торговых операций в производные финансовые инструменты в современных условиях 30
2.1. Анализ факторов, определяющих эффективность функционирования рынка производных финансовых инструментов в России 30
2.2. Оценка эффективности функционирования фондового рынка РФ 33
2.3. Тенденции развития российского срочного рынка 53
3. Исследование особенностей инвестирования в производные финансовые инструменты 60
3.1. Анализ динамики инвестирования в производные финансовые инструменты 60
3.2. Оценка доходности производных финансовых инструментов по результатам торгов на срочном рынке 68
3.3. Механизмы совершенствования организационной торговли производных финансовых инструментов в России 77
Заключение 79
Список использованной литературы 82

Производные финансовые инструменты, несмотря на их распространенность, являются малоизученной экономической категорией. Усложнение экономических отношений, увеличение возможностей перераспределения финансовых средств приводят к появлению новых возможностей использования производных финансовых инструментов.
Деривативы позволяют не только использовать новые варианты инвестирования средств, но и управлять рисками, что наиболее важно с точки зрения рационального инвестирования. Принимая решения, направленные на реализацию своих целей, финансовые институты одновременно воздействуют на денежный рынок, валютный рынок, рынок ценных бумаг и их производных инструментов.
Анализ основных тенденций развития срочного рынка в России показал, что:
1. Потенциал срочного рынка в России только начинает раскрываться. Причем наличие интегрированной торговой площадки способствует наиболее быстрому качественному и количественному развитию срочного рынка.
2. Текущее состояние и перспективы развития рынка срочных инструментов в России в наибольшей мере обусловливаются уровнем раз- вития отечественного финансового рынка в целом.
3. Для отечественного рынка характерна незначительная доля опционных контрактов в общем обороте рынка, что объясняется не только низким уровнем ликвидности соответствующих базовых активов, но и консервативным отношением участника рынка к опционам.
4. Наиболее ликвидными инструментами отечественного срочного рынка являются фьючерсы на индексы РТС и ММВБ, что соответствуют общемировой практике.
Вместе с указанными особенностями в процессе исследования были выявлены основные факторы, оказывающие значительное влияние на эффективность производных финансовых инструментов, среди которых следует выделить:
1. Уровень информационной открытости, транспарентность.
2. Риски.
3. Способ начисления вариационной маржи.
4. Транзакционные издержки, которые включают альтернативные издержки (недополучение прибыли, равной величине маржи) и комиссионные брокерам.
5. Затраты на исполнение сделок формируются на основе разницы между ценой покупателя и ценой продавца.
Кроме того, в ходе эконометрического исследования была выявлена взаимосвязь между валютным курсом, расчетными значениями контрактов и объемом срочного рынка, что свидетельствует, с одной стороны, о влиянии экономического развития страны в целом на развитие срочного рынка (в случае с валютным курсом) и необходимостью и возможностью разработки и внедрения системы мер для оптимизации и регулирования процессов на срочном рынке. В качестве такой системы мер в работе предложены:
1. Стандартизация внебиржевых финансовых инструментов.
2. Установка стандартов due diligence, стандартных условий раскрытия информации, конфигурации продуктов, состава активов, структуры сделок, порядка хранения и поставки активов, клиринга и расчетов; принятие типовых договоров и соглашений.
3. Гармонизация российской и международной практики.
4. Разработка ограничительных механизмов для организации коротких продаж и маржинальной торговли.
5. Реализация системы административных и экономических мер, направленных на рост ликвидности, противодействие системным рискам российского срочного рынка.
6. Устранение возможности для регулятивного арбитража.
7. Расширение требований к системам управления рисками и публичного раскрытия информации.
Таким образом, основной задачей развития рынка деривативов является обеспечение комплексного и сбалансированного подхода к его оптимизации на основе структурных, инфраструктурных и законодательных изменений.

1. "Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая)" от 05.08.2000 N 117-ФЗ (ред. от 05.04.2016, с изм. от 12.04.2016) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.04.2016)
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016).
3. Положение Банка России от 17 октября 2014 г. N 437-П,"Одеятельности по проведению организованных торгов".
4. Приказ ФСФР России № 06-67/пз-н от 22.06.2006г. «Об утверждении Положения опредоставлении информации о заключении сделок».
5. "Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 32 "Финансовые инструменты: представление" (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 28.12.2015 N 217н)
6. Асаул А.Н., Асаул Н.А., Фалтинский Р.А. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг: учебник / под ред. д-ра экон. наук, профессора А.Н. Асаула. СПб.: АНО «ИПЭВ», 2011. 207 с.
7. Багдасарян А.М. Сравнительный анализ развития фондового рынка в странах с переходной экономикой. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.nsu.ru/exp/ref/Media:4f71638748ffe6b10700068b09.pdf
8. Баринов Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг / Э.А. Баринов, О.В. Хмыз. – М.: Экзамен, 2011. 608 с.
9. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособ. М.: ИНФРА, 2012. 270 с.
10. Большой экономический словарь. - М., 2010. - 1245с.
11. Буренин A.M. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: ИФФК, 2011. 208с.
12. Ван Хорн Дж. К.. Основы управления финансами. – М.: ФиС, 2011 г. стр.391-410,
13. Васина Е.В. Развитие рынка ПФИ в 2000–2012 гг. // Вестник МГИМО Университета Выпуск № 3, 2014
14. ГалановВ.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник /В.А.Галанов- М.: Финансы и статистика,2002
15. ГитманЛ.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 2012. 1008 с.
16. Деривативы. Курс для начинающих /Пер. с англ- — 2-е изд. — М.: Альпина Паблишерз, 2016. — 201 с. — (Серия «Reutersдля финансистов».)
17. Демчук О. Эволюция и тенденции российского биржевого рынка // Биржевое обозрение. 2010.№ 2. С. 21-23.
18. Джон Ф.Маршалл, Викул К.Бансал Финансовая инженерия. – МЖ Инфра-М, 1998
19. Дубров И.М., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. «Анализ рисковых ситуаций в экономике и бизнесе». – М., «Ф и С» 2001г.стр.21-48,
20. Дэвид Браун Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке [Электронный ресурс]/ Дэвид Браун, Кассандра Бентли— Электрон. текстовые данные.— М.: Манн, Иванов и Фербер, 2013.— 254 c.— Режим доступа: http://www.iprbookshop.ru/39168.
21. Золотарев В.С., Алифанова Е.Н. Проблемы оценки эффективности фондового рынка // Финансы. – 2011. – №2.
22. Ипполитов В.А. Мировой фондовы й рынок: история развития и современное состояние // Российский внешнеэкономический вестник. 2011. № 3. С. 18-31.
23. Колосов ИМ Инновации в сфере валютного хеджирования на промышленных предприяти¬ях // Финансы и кредит. 2009. S? 13. С. 69-75.
24. Кролли О.А., Парфенов А.В., Синяков Р.В. Введение в фондовую и банковскую логистику: очерки и размышления / под ред. О.А. Кролли. - СПб.: «Издательско- полиграфическая компания «КОСТА», 2015. - 392 с.
25. Международное и зарубежное финансовое регулирование: институты, сделки, инфраструктура: монография: в 2 ч. // под ред. А.В. Шамраева. М.: КНОРУС, ЦИПСиР, 2014.
26. Миркин Я. Институциональное и региональное измерение рынка // Рынок ценных бумаг. 2011. № 10. С.33-38.
27. Миркин Я. Российский рынок ценных бумаг: Риски, рост, значимость // Рынок ценных бумаг. 2012. № 23. С. 56-62.
28. Найман Э.Малая энциклопедия трейдера / Эрик Найман. — 15-е изд. — М. : Альпина Паблишер, 2016. — 459 с.
29. Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: уч. пос. СПб:Изд- во СПбГУЭФ, 2010. 160 с.
30. Огорелкова Н. В. Производные финансовые инструменты: учебное пособие / Н. В. Огорелкова. – Омск: Изд‐во Ом. гос. ун‐та, 2012. – 104 с.
31. Осокина Н.В., Носкова С.Ю. Производные финансовые инструменты в современной экономике // Вестник Кузбасского государственного технического университета Выпуск № 2, 2013
32. Прикладной регрессионный анализ. Н. Дрейпер,Г. Смит,3-е издание, «ДИАЛЕКТИКА», 2016
33. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: учеб. пособ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. 926 с.
34. Рынок ценных бумаг: учеб. / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2012. 448 с.
35. СизовЮ. С. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка / Ю. С. Сизов // Вопросы экономики. 2013. - №3. - С. 26.
36. Тарасенко Ф.П. Прикладной системный анализ : учебное пособие / Ф.П. Тарасенко. — М. : КНОРУС, 2010. — 224 с.
37. Тьюлз Р., Бредли3.,Тьюлз Т. Фондовий рынок. М.: ИНФРА-М, 2012. 648 с.
38. Фельдман А. «Производные финансовые и товарные инструменты» Издательство: Экономика, 2011 г.
39. Финансовые рынки: учеб. пособие / Э. Г. Григорьев, Н. И. Кравцова. – СПб.: Изд-во СПбГЭУ, 2014. – 79 с.
40. Шапкин А.С. «Экономические и финансовые риски», М., «Дашков и К». стр.105-132.
41. Финансовые инструменты: представление информации. Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО (IAS) 32) [Персональная страница компании ADE]. – URL: http://www.adesolu‐tions.com/IFRSPortal/IAS%2032_version01.pdf.
42. Халл Дж.К. Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты. 8-е издание— М.: Вильямс, 2014.
43. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2011. 1028 с.
44. BankforInternationalSettlements (BIS).[Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.bis.org/
45. Cecchetti S., Kharroubi E. Why does financial sector growth crowd out real economic growth? // BIS Working Papers № 490, Monetary and Economic Department. February 2015. 31 р. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.bis.org/publ/work490.pdf
46. Crowe P. Traders have been ’spoofing’ the market and now regulators are finally catching on // Business Insid¬er. April 2015 / [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.businessinsider.com/what-is-spoofing-the-market-2015-4#ixzz3Ys8ufoGT
47. Zingales L. Does Finance Benefit Society? // Harvard University, NBER, and CEPR, January 2015. 42 р. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://faculty.chicagobooth.edu/luigi.zingales/papers/research/Finance.pdf
48. Московская биржа. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://moex.com/
49. Национальная экономическая энциклопедия. [Электронный ресурс]. Режим доступа:http://vocable.ru/
50. Федеральная служба по финансовым рынкам [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/sbrfr