Корпоративные финансы (задачи)

Задача 1
Территориальное подразделение крупной компании, производящей оборудование для обеспечения безопасности, рассматривает инвестиционный проект по организации производства новой модели замков повышенной секретности.
В соответствии с проектом в течение года будет приобретен земельный участок ($500 тыс.), построено производственное здание (сметная стоимость строительства - $1000 тыс., срок полезного использования – 20 лет), установлено общетехнологическое оборудование ($1800 тыс., срок полезного использования 6 лет) и специальное оборудование ($2400 тыс., срок полезного использования – 3 года).
Прогнозная цена нового продукта - $290 за одно изделие, а прогнозный объем реализации – 100 тыс. изделий в год. Операционные затраты предположительно составят:
- прямые материалы - $120/шт.
- прямой труд - $80/шт.
- накладные расходы (без амортизации) - $5000 тыс. в год.
Вывод на рынок нового продукта сократит выручку компании от реализации существующих продуктов на $4000 тыс. в год (удельный вес переменных расходов в цене – 70 %, в том числе прямых материалов – 45 %).
По опыту компании новое производство потребует 30-ти дневного запаса прямых материалов; при этом средний срок кредиторской задолженности по поставкам прямых материалов составит 20 дней.
Все ценовые показатели даны в оценке базового периода. Ожидаемый темп инфляции – 8 % в год.
Реальная норма доходности, требуемая акционерами компании, составляет 13 %.
Ставка налога на прибыль – 20 %.
Оцените финансовую эффективность данного проекта.
Оцените чувствительность проекта к изменению цены продукции и инвестиций во внеоборотные активы.
Проиллюстрируйте финансовый профиль проекта.

Задача 2.1
Компания C&M рассматривает инвестиционный проект, предполагающий приобретение комплекта нового оборудования стоимостью в $150 тыс.
Отдел маркетинга оценивает возможность реализации нового продукта в следующих объемах: 1 год – 8 тыс. ед., 2 год – 10 тыс. ед., 3 и 4 годы – по 12 тыс. ед., 5 год – 10 тыс. ед. Цена реализации одного изделия прогнозируется на уровне $15.
Имеется следующая информация об операционных расходах, связанных с производством нового продукта:
- прямые затраты сырья и материалов составят $4 на 1 единицу продукции;
- прямые затраты труда составят $3 на 1 единицу продукции;
- накладные расходы (без амортизации) составят $20тыс. ежегодно.
Срок использования оборудования – 5 лет, линейная амортизация.
Ставка налога на прибыль составляет 24 %.
Компания финансирует свою инвестиционную деятельность за счет собственных средств. Требуемая норма доходности на вложенные средства – 10 % годовых.
Сформируйте таблицу прогноза движения денежных средств по инвестиционной и операционной деятельности.
Рассчитайте показатели финансовой эффективности проекта.
Проанализируйте показатели финансовой эффективности проекта и сделайте вывод о его финансовой привлекательности.

Задача 2.6
Компания рассматривает несколько независимых инвестиционных проектов, характеристика которых приведена в таблице.
Проект Инвестиции (млн. руб.) NPV (млн. руб.) PI
1 4 1 1,25
2 5 2 1,40
3 7 3 1,43
4 9 3 1,33
5 10 4 1,40
6 11 4 1,36
7 12 5 1,42
8 13 5 1,38
9 18 7 1,39
10 22 8 1,36
11 24 8 1,33
12 37 15 1,41
13 53 14 1,26
14 62 17 1,27
15 68 28 1,41
В силу некоторых причин руководство компании установило верхний предел инвестиций на ближайший год в 170 млн. руб.
Определите, какую комбинацию предложений компании следует принять?

Задача 3.1
Отдел исследований компании разработал технологию производства компьютеров для управления крупными системами орошения. В настоящее время проект находится в той стадии, когда должно быть принято решение о начале производства компьютеров силами специально организуемой для этих целей компанией.
Вице-президент по маркетингу считает, что объем реализации при цене $2,5 тыс. за единицу может составить: в течение первого года производства – 12 тыс. шт., второго – 15 тыс. шт., третьего – 17 тыс. шт., четвертого и пятого – по 19 тыс. шт., шестого – 12 тыс. шт.
Проект начнется с подготовки тщательного технико-экономического обоснования ($0,05 млн.) и покупки участка земли в 5 га, необходимого для строительства завода. Участок может быть приобретен в настоящее время за $0,5 млн.; специалисты в области недвижимости считают, что через семь лет его цена составит как минимум $0,7 млн.
Строительство завода займет 1 год. Сметная стоимость строительства оценивается в $4 млн. Срок полезного использования здания – 20 лет.
В год строительства будет приобретено ($1,5 млн.) и смонтировано ($0,3 млн.) общетехнологическое оборудование (срок полезного использования оборудования – 6 лет, после чего оно может быть продано по цене лома за $0,3 млн., ликвидационные затраты составят $0.1 млн.). Специальное оборудование обойдется в $1.2 млн. (срок полезного использования – 3 года).
В период, предшествующий строительству, и в год строительства будут продолжаться работы по улучшению качества опытных образцов компьютера и совершенствованию технологии; необходимое финансирование составит соответственно $0,25 млн. и $0,6 млн. Расходы по содержанию дирекции строящегося производственно-административного комплекса, а также по содержанию и освоению последнего (не вошедшие в сметную стоимость строительства) составят $0,5 млн. в год строительства. В том же году планируется выделение $0,2 млн. на набор и обучение персонала. Расходы на подготовку и проведение массированной рекламной кампании и создание сбытовой сети составят $0,1 млн. в период, предшествующий строительству, и $0,4 млн. в период строительства.
По оценке производственного отдела прямые затраты материалов (комплектующих) на 1 ед. продукции составят $1,0 тыс., прямые затраты труда - $0,7 тыс. Накладные расходы (без амортизации) составят: производственные $5 млн. в год, административные - $1 млн. в год, сбытовые - $2 млн. в год.
В соответствии с прогнозами периодичность поставок комплектующих составит 14 дней, производственный цикл – 3 дня, средний запас на складе готовой продукции – 5 дней. Покупателям будет предоставлена отсрочка платежа в среднем на 45 дней. Отсрочка по оплате комплектующих и услуг составит в среднем 30 дней (удельный вес в накладных расходах 60 %). Периодичность выплаты заработной платы 15 дней (удельный вес в накладных расходах 40 %).
Ставка налога на прибыль 20 %. Требуемая норма доходности составляет 15 %.
Составьте прогноз движения денежных средств для оценки финансовой эффективности проекта по организации выпуска нового продукта.

Задача 3.4
Компания, осуществляющая аварийные и ремонтные работы по заказу прочих членов единой группы компаний, рассматривает проект, предусматривающий существенное расширение объемов ее деятельности за счет организации отдела маркетинга и выхода на свободный рынок.
Расчетный период анализа проекта – 4 года производственного периода.
В последние годы выручка компании колебалась в пределах 300 млн. руб. Она располагает никак не используемыми производственными площадями, хотя производственное оборудование используется полностью. Ежегодно начисляемая амортизация составляет 10 млн. руб. Сбытовая деятельность осуществляется коммерческим отделом, оформляющим договора. Его ежегодные расходы – 1 млн. руб. Опыт работы компании показывает, что прямые производственные затраты составляют примерно 70 % от выручки.
Проект предполагает ежегодное увеличение выручки компании на 7 %. Инвестиции в дополнительное производственное оборудование составят 12 млн. руб. (срок полезного использования – 8 лет). В соответствии с проектом коммерческий отдел будет ликвидирован. Вновь создаваемый отдел маркетинга будет расположен в офисном помещении, которое в настоящее время сдается в аренду (30 тыс. руб. в месяц). Он будет оснащен офисным оборудованием и мебелью на 1 млн. руб. (срок полезного использования – 4 года). Бюджет отдела маркетинга составит 2,5 % от выручки. В случае реализации проекта ежегодные накладные производственные и административные расходы компании увеличатся на 1,5 млн. руб. в первые два года реализации проекта и еще на 0,7 млн. руб. в последующие два года.
Ставка налога на прибыль 24 %.
Требуемая норма доходности составляет 15 %.
Составьте прогноз движения денежных средств для оценки финансовой эффективности инвестиций в расширение деятельности компании.

Задача 3.5
Компания обнаружила, что спустя всего два года после начала использования полуавтоматического станка на рынке появилась новая, более прогрессивная модель, эксплуатация которой позволила бы сделать производство более эффективным, а также увеличить выпуск изделий.
Первоначальная стоимость старого станка составляла $600 тыс., срок использования предполагался 6 лет, осуществлялась линейная амортизация. В настоящий момент цена этого станка на рынке составляет $300 тыс. и есть покупатели, заинтересованные в его приобретении.
Станок новой модели стоит $1000 тыс., срок его эксплуатации предполагается в 5 лет, амортизация – линейная.
Сегодняшний объем выпуска старого станка, который работает на полную мощность, составляет 100 тыс. изделий в год. Производительность нового станка – на 20 % выше. Менеджеры, ответственные за реализацию, не сомневаются, что весь произведенный объем продукции можно будет продать по старой цене в $8 за одно изделие, если увеличить затраты на рекламу и сбыт на $5 тыс. в год.
Сейчас затраты на производство 1 изделия составляют:
- материалов $2,5
- труда $1,5.
На новом станке они будут составлять:
- материалов $2
- труда $1.
Накладные расходы (помимо расходов на рекламу и сбыт) составляют $200 тыс. в год и не изменятся.
Условия работы со старым поставщиком предполагали средний запас прямых материалов в 60 дней; отсрочки платежа не предоставлялось. Смена поставщика позволит сократить запас прямых материалов до 3 дней и пользоваться отсрочкой платежа в 15 дней.
Оцените целесообразность замены оборудования по показателю NPV, если налог на прибыль начисляется по ставке 20 %, налог на имущество – 2,2 %, а требуемая норма доходности проекта составляет 10 %.

Задача 5.3
Фирма оценивает целесообразность организации нового производства. Оно будет размещено в арендуемом помещении (арендная плата $20 тыс. в год). Потребуется приобрести общетехнологическое оборудование ($160 тыс., срок полезного использования 8 лет) и специальное оборудование ($200 тыс., срок полезного использования 2 года). По опыту компании, потребность нового производства в чистом оборотном капитале составит 20 % от годовой выручки.
Фирма планирует продавать свою продукцию по цене $22 за единицу при объеме реализации в 24 тыс. ед. в год. Прямые затраты материалов прогнозируются на уровне $5, прямые затраты труда - $6 на 1 ед. продукции. Накладные расходы (без амортизации и аренды) составят $60 тыс.
Все ценовые показатели даны в оценке базового периода. Финансовый менеджер фирмы считает, что в ближайшие годы при общем ожидаемом темпе инфляции в 9%, рост цен на прямые материалы составит 8%, а рост прямой заработной платы составит 10%. Арендная плата зафиксирована арендным договором и меняться не будет. Прочие накладные расходы будут расти в соответствии с общим темпом инфляции.
Ставка налога на прибыль 24 %. Реальная стоимость капитала компании 10 % годовых.
Оцените финансовую эффективность проекта по показателям NPV и IRR в номинальных и реальных терминах. Расчетный период анализа – 4 года производства.

Задача 6.3
Рассматривается проект расширения производства обогащенного белком корма для свиноводства.
Новое производство будет размещено в арендуемых помещениях, арендная плата составит $0,2 млн. в год.
Инвестиции в оборудование составят $2,8 млн. (срок использования 10 лет). Предпроизводственные расходы (включая арендную плату) составят $0,6 млн. в 0-м году.
Реализация планируется в объемах:
Год производства 1 2 3 4 5
Объем реализации (тыс. т. в год) 3 4 5 5 4
Цена ($ тыс. за 1 т) 1 1,1 1,2 1,2 1,1
Прямые издержки составят:
- затраты сырья $0,5 тыс. на 1 т;
- заработная плата $0,1 тыс. на 1 т.
Накладные расходы (без амортизации) помимо арендной платы за производственные помещения составят $0.4 млн. в год.
По опыту компании потребность в чистом оборотном капитале составит 18%. от годовой выручки.
Стоимость собственного капитала компании, привлекаемого для финансирования проекта, составляет 12.5%. Инфляция в экономике отсутствует.
Проект оценивается для периода в 5 лет.
Ставка налога на прибыль 20%.
1) Оцените финансовую эффективность проекта (PBP, DPBP, NPV, IRR, PI).
2) Дайте графическую иллюстрацию финансового профиля и NPV-профиля проекта.
3) Оцените чувствительность проекта к изменению основных параметров.

Задача 7.1
Небольшая компания, которая не проводит политики устойчивой структуры капитала, рассматривает возможность реализации крупного для себя проекта с привлечением банковского кредита.
Проект предполагает покупку оборудования за $120 тыс. (срок полезного использования 4 года).
Срок жизни нового продукта предположительно составит 4 года, а объемы реализации (по годам) - 4, 10, 12 и 12 тыс. ед. Цена реализации одного изделия прогнозируется в $15.
Прямые затраты на 1 ед. продукции составят $9, накладные расходы (без амортизации) - $4 тыс. ежегодно.
Для реализации проекта привлекается кредит в размере $60 тыс. под 15% годовых. Условия кредита предполагают погашение основного долга тремя равными ежегодными платежами в первые три года реализации проекта и ежегодную выплату процентов на непогашенную часть основного долга.
Ставка налога на прибыль - 25%. Стоимость собственного капитала - 26% в год.
Все стоимостные показатели даны в ценах базового периода, процентные ставки - номинальные
Оцените финансовую реализуемость (ликвидность) и финансовую эффективность проекта в целом и для акционеров в реальных терминах, если прогнозный темп инфляции составляет 5% в год.

Задача 7.2
Вы анализируете один из многих проектов, реализуемых компанией, поддерживающей целевую структуру долгосрочного капитала: 60% - собственные средства, 40% - долгосрочные заемные средства. Компания закупит новую производственную линию стоимостью в $1050 тыс. (срок полезного использования - 3 года). Потребность в новом продукте оценивается в 10 тыс. изделий ежегодно в течение 3 лет. Цена реализации одного изделия прогнозируется в $100. Чистые операционные затраты по выпуску нового продукта составят $500 тыс. ежегодно.
Ставка налога на прибыль 24%.
Стоимость собственного капитала - 22% в год, стоимость заемного капитала - 16% в год.
Все ценовые показатели даны в оценке базово го периода. Процентные ставки – номинальные.
Оцените финансовую эффективность проекта в номинальных терминах, если прогноз по инфляции составляет 9% в год.

Задача 8.1
Небольшая российская компания, оказывающая образовательные услуги оценивает стоимость собственного капитала для использования при оценке инвестиционных проектов.
Какого значения номинальной стоимости собственного капитала данной компании в рублях можно ожидать по состоянию на июнь 2011 г., учитывая информацию, полученную из приведенных материалов.