Теория инвестиций. Управление портфелем облигаций: принципы и модели

Проблема принятия инвестиционных решений традиционно находится в центре внимания как ученых-теоретиков, так и хозяйственников-практиков.
И это объяснимо: инвестирование играет ключевую роль в фундаментальных экономических процессах, протекающих как на уровне всей экономики, так и на уровне отдельных предприятий. От качественных и количественных характеристик инвестиций зависят производственный потенциал страны, эффективность его функционирования, отраслевая и воспроизводственная структура общественного производства. Решение многих социальных проблем, таких как безработица, условия труда, уровень жизни населения, связано с масштабами инвестиционного процесса и его эффективностью. Но, несмотря на значительное количество публикаций по данной проблеме, для российской экономики она не решена.
Актуальность темы определяется тем, что инвестирование в облигации требует определенных знаний, навыков и опыта. В развитой рыночной экономике ценные бумаги, и в том числе облигации и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства.
Целью данной курсовой работы является рассмотрение сущности и социально-экономического значения облигаций как объектов портфеля инвестирования и разработка путей совершенствования функционирования ценных бумаг в практике фондового рынка Российской Федерации.
Основными задачами курсовой работы является:
- изучение сущности инвестиционного портфеля и связи целей инвестированием со структурой портфеля ценных бумаг,
- анализ современного состояния конъюнктуры российского фондового рынка облигаций и возможностей вложения в облигации в условия российского фондового рынка,
- разработка предложений по оптимизации портфеля инвестирования.

Введение 3
1. Сущность инвестиционного портфеля и связь целей инвестирования со структурой портфеля ценных бумаг 4
1.1. Понятие и значение инвестиционного портфеля 4
1.2. Базовая модель оценки финансовых активов 6
1.3. Оценка долговых ценных бумаг 8
2. Анализ состояния портфельного инвестирования в условиях Российского фондового рынка 11
2.1. Анализ доходности облигаций российского фондового рынка 11
2.2. Оптимизация инвестиционного портфеля 14
Заключение 19
4. Практическая часть 22
4.1. Расчетная часть 22
Задача 10 22
Задача 6. 23
Задача 12. 25
4.2. Конъюнктура российского финансового рынка 26
Список использованной литературы 32
Приложения Приложение 1 - Эффективная доходность к погашению облигаций российских предприятий в середине августа 2006
Приложение 2 - Характеристики ГКО и ОФЗ

Итак, тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля становится то, каким способом, при помощи какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат дивидендов, процентов.
В заключении обобщим основные принципы (законы) инвестирования.
Когда физическое или юридическое лицо покупает или продает акции, оно принимает инвестиционное решение. Это решение должно быть принято грамотно, на основе анализа ряда факторов.
Во-первых, необходимо определить цель этой покупки. Инвестиции имеют две основные цели: получение дохода (прибыли) и прирост капитала, хотя эти цели можно и нужно сочетать.
В число инвестиций, которые больше подходят для прироста капитала, входят прежде всего акции: т.н. акции роста, недооцененные акции, - и облигации. Для получения дохода наиболее подходят банковские депозиты, облигации с высоким купоном, обыкновенные и привилегированные акции с большими дивидендами.
Во-вторых, необходимо определить свой подход к риску. Это важно потому, что никто не может предоставить гарантии прибыльности инвестиции, и всегда существует вероятность того, что стоимость инвестиции упадет. Существует определенная зависимость дохода от степени риска и периода инвестирования: чем выше риск, чем больше период инвестирования, тем больший доход можно ожидать от инвестиции. Следовательно, при низком риске можно рассчитывать и на низкий доход.
В-третьих, при выборе конкретной инвестиции надо учитывать ее ликвидность. Ликвидность – это возможность быстро реализовать акцию и получить за нее деньги. На ликвидность влияют ряд факторов, в том числе количество акций в свободном обращении, обращение акций через организаторов торговли, «прозрачность» эмитента и др.
Некоторые базовые принципы инвестирования:
1. Решение о той или иной инвестиции должно быть принято рационально, на основе анализа показателей прибылей и убытков инвестирования.
2. Диверсификация портфеля, т.е. не вкладывать все деньги в один тип актива. Вложение средств в разные ценные бумаги снизит общий риск по портфелю, т.к. одна отдельно взятая инвестиция не окажет на него радикального воздействия. Необходимы свободные денежные средства.
3. По возможности необходимо вкладывать деньги в акции с обратной корреляцией, т.е. в акции с разнонаправленным движением котировок. Но такие на российском рынке найти довольно сложно.
4. Анализируя ситуацию, необходимо идти от долгосрочного графика к краткосрочному (например, от годового к месячному, недельному, дневному). Долгосрочная тенденция может быть определена с большой степенью вероятности только на долгосрочном графике. Дневной график не обязательно повторяет месячный и даже недельный.
Инвестиции в ценные бумаги несут в себе определенные риски. Эти риски можно условно разделить на риски, присущие конкретной ценной бумаге, и риски, присущие всему рынку акций. Приобретаемые ценные бумаги могут существенно изменяться в сторону ее понижения. Это может быть результатом всех вышеперечисленных факторов риска. При резких колебаниях цен на ценные бумаги биржевой рынок может быть неликвидным, т.е. объемы торгов на бирже могут не позволить брокеру частично или полностью исполнить поручение клиента, какие бы цены не были указаны в поручении. Но несмотря на все те риски, которые несет инвестор, вкладывая деньги в ценные бумаги, фондовый рынок остается весьма привлекательным и наиболее выгодным способом вложения денежных средств.
Оптимизация портфеля финансовых инвестиций включает в себя:
1. Оценку инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования, которая является пред¬варительным этапом формирования портфеля.
2. Формирование инвестиционных решений относи¬тельно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов инвестирования.
3. Оптимизация портфеля, направленная на сниже¬ние уровня его риска при заданном уровне доходности, которая основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструментов портфеля.
4. Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска, которая позволяет оце¬нить эффективность всей работы по его формированию.
Конечно, спектр вопросов, касающихся портфельного инвестирования, чрезвычайно широк, и затронуть их все в рамках подобного обзора невозможно. Главное, что необходимо подчеркнуть: будущее за портфельным менеджментом, но его возможности надо использовать и в нынешних условиях.
Необходимо внедрение сложных банковских услуг, имеющих хорошие перспективы. Среди них: инвестиционные услуги, услуги по выпуску долговых обязательств, услуги по корпоративным финансам и финансовому консультированию, услуги по хранению ценных бумаг. Их использование позволяет осуществить комплексное банковское обслуживание крупных корпоративных клиентов, инвестировать свободные средства в инвестиционные портфели с различной степенью доходности, оперативно управлять активами и инвестиционным портфелем.


4. Практическая часть
4.1. Расчетная часть

Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций МФ РФ на 09.04.03. Имеются следующие данные. Дата выпуска – 26.06.1997 г. Дата погашения – 26.06.2007 г. Купонная ставка 10%. Число выплат 2 раза в год. Средняя курсовая цена – 99,70. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годовых.
Определите дюрацию этого обязательства. Как изменится цена облигации, если рыночная ставка: а) возрастет на 1,5 %; упадет на 0,5%.
Решение.



Акции предприятия «Н» продаются по 45,00. Ожидаемый дивиденд равен 3,00. Инвестор считает, что стоимость акции в следующем году вырастет на 11,11 %. Определите ожидаемую доходность инвестиции. Как изменится доходность при прочих неизменных условиях, если инвестор намеревается продать акцию через два года, а ее стоимость снизится на 15% от предыдущего уровня? Решение.

Текущий курс акции Н составляет 65,00. Стоимость трехмемесячного опциона «кол» с ценой исполнения 60,00 равна 6,20. Стандартное отклонение по акции В равно 0,18. Безрисковая ставка составляем 10%
Определите справедливую стоимость опциона. Выгодно ли осуществить покупку опциона?
Решение

На рынке капитал обращаются два инструмента Д и А, торговлю которыми осуществляют брокеры К, Н и М. сложившаяся ситуация к настоящему моменту конъюнктура рынка представлена в таблице

Д А Цена за портфель
К 3 1 80
Н 2 2 60
М 5 7 185
Брокеры К, Н, М не хотят сложа руки наблюдать, как арбитражер за их счет получает безрисковые доходы. У них возникает следующая идея: К продает инструмент Д по цене 15 за штуку, а Н продает только инструмент А по цене 20, Брокер М остается на прежних позициях.
Удастся ли, действуя таким образом, устранить арбитражные возможности?. Обоснуйте ответ.
Решение

Имеются следующие данные о значении фондового индекса и стоимости акции А.
Период Индекс А
645,5 41,63
1 654,17 38,88
2 669,12 41,63
3 670,63 40
4 639,95 35,75
5 651,99 39,75
6 687,31 42
7 705,27 41,88
8 757,02 44,63
9 740,74 40,5
10 786,16 42,75
11 790,82 42,63
12 757,12 43,5

Определите бета коэффициент акции.
Постройте график линии SML для акции А.
Решение.

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья)
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» Принят Государственной Думой 20 марта 1996 года Одобрен Советом Федерации 11 апреля 1996 года
3. Березанская Е. В. Корпоративные облигации могут приносить стабильный доход. Нужно лишь сделать правильный выбор/ ж-л Forbes, сентябрь 2006, с.23
4. Булатов А.С. Экономика: Учебник.- М.:Юристь, 2006.-425с.
5. Бланк И.Л. Основы финансового менеджмента. Т.2.— К.: Ника-Центр. 2005.-412с.
6. Дадшев А.З.,Черник Д.Т. Финансовая система России.- М.:ИНФРА, 2005.
7. Зимин Павел. Финансовый рынок: проблемы и перспективы //Финансовый менеджмент.-2005.-№2.
8. Иванов А., Саркисян А. Риск и доходность инвестиционного портфеля//Рынок ценных бумаг.-2006.-№4.-С.85
9. Комментарий к Гражданскому кодексу РФ. Часть первая (под ред. проф. Т.Е.Абовой и А.Ю.Кабалкина) - Юрайт-Издат; Право и закон, 2004// Комментарий к статье 143
10. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг РФ // Менеджмент в России и зарубежом.-2004.-№2.
11. Ковалев В. В. Введение В финансовый менеджмент: Издательство "Финансы и статистика", 2006. – 125с.
12. Некоторые подходы к оптимизации инвестиционного портфеля. Финансовый менеджмент// 2006.- с.12
13. Обзор финансового рынка за II квартал 2006 года кредитные организации. Вестник банка России, 1 сентября 2006 года № 52 (776)
14. Российские корпоративные ценные бумаги как инструмент привлечения иностранных инвестиций// Финансовый менеджмент. -№5-с.21
15. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. Ростов н/Д: «Фенкис», 2005.-712с.
16. Сидорович А.В. Курс экономической теории: Общие основы экономической теории. Микроэкономика. Макроэкономика. Основы национальной экономика: Учебное пособие.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2006.-412с.
17. Симонова М.Н. Ценные бумаги: Операции с ценными бумагами.- М.: Филинь, 2006.-631с.
18. Суринов А.Е. Финансы России: Стат. сб.-М.: Госкомстат России, 2005.
19. Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А., Меркурьева И.А. Финансовый рынок: поиск новых путей // Деньги и кредит.-2006.-№6.
20. Чепурин М.Н., Кисилева Е.А. Курс экономической теории: Учебник.-4-е дополненное и переработанное издание.- Киров: «АСА», 2006.-712с.
21. [email protected]
22. http://www.cbr.ru